20230115-开源证券-投资策略周报_静待节后_A股有望迎来_躁动反攻_行情高潮_26页_4mb

A股市场投资策略总结

核心观点

• A股有望迎来“躁动反攻”行情高潮：春节后市场或迎来主升浪，主要基于国内经济复苏预期、流动性改善及风险偏好回暖。
• 1月美联储加息影响偏中性：预计1月加息25BP，但对A股影响总体偏中性，因美债收益率已充分反映加息预期。
• 2023年出口或实现“软着陆”：出口增速或将放缓，但整体表现温和，且可能在2023H1环比改善。

主要观点

• 国内经济复苏路径：预计2023全年出口“软着陆”，且2023H1出口或有边际回升，经济复苏预期增强。
• 流动性改善：2023Q1货币加快投放，叠加信用传导通畅，A股实际流动性有望显著改善。
• 风险偏好回暖：随着消费场景放开，消费能力提升，市场风险偏好逐步回暖，成长风格更具弹性。

关键信息

国内市场表现

• 主要宽基指数上涨：本周（1.9-1.13）A股主要宽基指数多数上涨，创业板指、上证50、沪深300等领涨。
• 行业涨跌分化：非银金融、食品饮料、煤炭、有色金属、农林牧渔等行业领涨；国防军工、公用事业、房地产等行业领跌。
• 估值上涨：多数行业PE上涨，其中非银金融、食品饮料、煤炭、有色金属、农林牧渔等表现突出。

海外市场表现

• 主要宽基指数上涨：俄罗斯RTS、纳斯达克、韩国综合、恒生指数等领涨。
• 估值多数上调：全球主要宽基指数估值多数上涨，反映市场对美联储加息放缓的预期。

大宗商品表现

• 上涨居多：铝、锌、铜、布伦特原油、WTI原油等上涨，而波罗的海干散货指数、天然气等下跌。
• 上涨原因：中国疫情冲击缓和，经济复苏预期增强，推动部分大宗商品价格上涨。

配置建议

• 成长风格优先：在消费能力尚未回升前，成长风格或将是市场主线，包括高端制造、新能源汽车、半导体、军工等。
• 服务性消费布局：随着消费场景放开，布局美容护理、社会服务及互联网电商等服务性消费行业。
• 券商布局正当时：券商受益于流动性扩张周期，同时等待基本面反转。

风险提示

• 疫情达峰及复工拖延：国内疫情达峰及复工被拖延可能影响经济复苏预期。
• 美联储超预期加息：若美联储加息超预期，可能对A股市场形成扰动。
• 俄乌冲突升级：可能加剧欧洲企业生产成本压力，影响出口。
• 跨国样本可比性偏差：部分指标可能存在跨国样本可比性偏差。

图表目录

• 图1：疫情达峰已至
• 图2：出行活动已从底部回升
• 图3：“超级核心通胀”指标有所回落
• 图4：1月加息25BP的概率上升至94.2%
• 图5：美债收益率的倒挂预示美国经济衰退或已成定局
• 图6：美国经济于2023H2衰退的概率大增
• 图7：近端远期利差已进入下行通道
• 图8：“二十条”发布后，外资总体处于净流入状态
• 图9：越南工业在疫情政策放开后快速修复
• 图10：疫情缓和后可以看到工业产出的回升
• 图11：美国产能利用率尚未明显回落
• 图12：跌破“自然失业率”期间薪资上行动能较强
• 图13：信贷或接替储蓄成为支撑美国消费的主力
• 图14：美国超额储蓄累计金额仍处在高位
• 图15：商品出口价格指数与PPI同比走势高度一致
• 图16：俄乌冲突大幅推升了欧洲企业的生产成本
• 图17：产能利用率先行回落或将增加欧洲的进口需求
• 图18：美国经济衰退阶段我国出口份额反而有所回升
• 图19：万得全AERP水平处于历史均值以上
• 图20：沪深300ERP水平略低于均值以上一倍标准差
• 图21：本周（1.9-1.13）融资占成交量比重小幅回落
• 图22：本周（1.9-1.13）陆股通近30日合计处于净流入状态
• 图23：本周（1.9-1.13）场内基金近30日滚动净流入额小幅下降
• 图24：上证指数PE低于历史均值
• 图25：上证指数ERP水平略低于均值以上1倍标准差
• 图26：深证成指PE略高于历史均值
• 图27：深证成指ERP水平略低于均值
• 图28：上证50PE低于历史均值
• 图29：上证50ERP水平低于均值以上1倍标准差
• 图30：沪深300PE低于历史均值
• 图31：沪深300ERP水平低于均值以上1倍标准差
• 图32：中证500PE略高于均值以下1倍标准差
• 图33：中证500ERP水平略高于均值以上1倍标准差
• 图34：中证1000PE略高于均值以下1倍标准差
• 图35：中证1000ERP水平低于均值以上2倍标准差
• 图36：科创50PE略低于均值以下1倍标准差
• 图37：科创50ERP水平低于均值以上2倍标准差
• 图38：创业板指PE略高于均值以下1倍标准差
• 图39：创业板指ERP水平高于均值以上1倍标准差
• 图40：SPX500指数PE略低于均值
• 图41：纳斯达克指数PE低于均值
• 图42：恒生指数PE低于历史均值
• 图43：恒生指数ERP水平略低于历史均值
• 图44：AH溢价指数高于均值以上1倍标准差
• 图45：美股市场恐慌情绪小幅回落

表格目录

• 表1：本周(1.9-1.13)全球权益市场大多下跌，大宗商品价格涨跌不一
• 表2：本周(1.9-13)非银金融、食品饮料、煤炭、有色、农林牧渔领涨
• 表3：本周(1.9-13)全球权益市场指数估值多数上调
• 表4：本周(1.9-13)估值上涨的行业居多

总结

本报告认为，A股市场在春节后有望迎来“躁动反攻”行情，主要受益于国内经济复苏预期、流动性改善及风险偏好回暖。尽管1月美联储可能加息25BP，但对A股影响偏中性，因美债收益率已充分反映加息预期。预计2023年出口增速将放缓，但总体“软着陆”，且可能在2023H1环比改善。成长风格因其基本面受益于制造业复苏及流动性、风险偏好回暖，更具上涨弹性。建议投资者在消费能力回升前优先布局成长风格，同时关注服务性消费及券商板块。风险提示包括疫情达峰及复工拖延、美联储超预期加息、俄乌冲突升级及跨国样本可比性偏差。