20190830-中国银河-8月行业洞察报告：中国广核回归A股，电力现货市场建设提速_26页_1mb

中国广核回归A股，电力现货市场建设提速行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年中国电力行业的发展现状与未来趋势，重点围绕电力行业逆周期属性、新能源发展、电力市场化改革、行业集中度及投资建议等方面展开。

主要观点与关键信息

1. 行业逆周期属性较强

• 电力是国民经济的重要基础工业，其发展适度超前于经济。
• 电力消费弹性系数在经济周期中体现阶段性特征，如2014-2018年下降至0.8。
• 2019年1-7月全国全社会用电量同比增长4.6%，其中二产增速放缓是主要拖累因素。
• 火电发电量增速由正转负，火电装机容量占比达62.8%，仍为发电主力。
• 煤价下行将对火电企业盈利产生积极影响，预计2019年ROE提升。

2. 电力行业处于成熟期，新能源发电成为主要趋势

• 电力投资由中低速增长变为负增速，2019年7月全国电力投资同比下降8.9%。
• 清洁能源占比偏低，与发达国家相比仍有较大提升空间，尤其是核电、燃气发电和风光发电。
• 风电、光伏等新能源装机增长较快，但面临消纳问题和补贴压力。

3. 行业面临的问题

• 火电产能过剩问题严重，平均利用小时数处于低位，存在大量闲置装机。
• 新能源项目面临“非技术成本”压力，影响平价上网。
• 部分区域新能源消纳存在挑战，包括资源与需求逆向分布、供需不匹配、系统不适应波动性发电等。
• 新能源补贴缺口较大，对行业健康发展构成压力。

4. 建议与对策

• 严格环保标准与市场化改革并行，推动落后产能淘汰。
• 推动竞价上网，减少企业其他成本，提高市场竞争力。
• 加速特高压建设，提升能源消纳能力。
• “绿证+配额制”机制加速落地，改善新能源企业现金流。

5. 行业在资本市场中的表现

• A股电力行业上市公司资产占行业整体的约1/5，但整体表现弱于沪深300。
• 电力行业估值处于历史较低水平，部分公司如长源电力、长江电力表现优于行业平均水平。

投资建议

• 火电板块：推荐受燃料成本影响明显、弹性空间大的二线火电龙头，如长源电力（000966.SZ）；关注皖能电力（000543.SZ）等区域性龙头。
• 核电板块：推荐核电运营商中国核电（601985.SH）和中国广核（003816.SZ）。
• 水电板块：持续推荐水电龙头长江电力（600900.SH）。

核心组合表现

截至2019年8月29日，股票池累计收益率达到39.26%，跑赢电力行业指数29.60个百分点。

风险提示

• 燃料价格大幅上涨。
• 电力需求大幅下滑。
• 上网电价下调。

关键数据

行业发展趋势

• 电力行业整体处于成熟期，清洁能源替代传统装机将成为主要发展机会。
• 随着技术进步和特高压建设，新能源消纳能力有望提升。
• 电力市场化改革持续推进，电力现货市场建设加速。

行业集中度

• 电力行业高度集中于“五大”发电集团，占全国装机容量的44.3%，发电量的48.1%。
• 新能源发电企业主要集中在H股，A股上市的新能源公司较少。

结论

电力行业在经济下行压力下展现出较强的逆周期属性，新能源发电将成为未来发展的主要方向。电力市场化改革和特高压建设将为行业带来新的增长机会。在投资方面，建议关注火电、核电及水电龙头企业，同时关注新能源和特高压相关的投资机会。