公用事业行业8月行业洞察报告：中国广核回归A股，电力现货市场建设提速-20190830-银河证券-26页_2mb

报告摘要

中国广核回归A股，电力现货市场建设提速行业研究报告总结

核心内容

电力行业逆周期属性较强

电力是国民经济的重要基础工业，具有明显的逆周期属性。电力消费增速与GDP增速之间存在阶段性特征，如2014-2018年电力弹性系数降至0.8。2019年1-7月全社会用电量同比增长4.6%，其中二产增速放缓是主要拖累因素，火电发电量增速由正转负。尽管经济下行压力存在，但煤价下行可能成为2019年ROE提升的重要因素。

电力行业处于成熟期，新能源发电成为主要趋势

电力行业投资增速放缓，进入中低速增长甚至负增长阶段。2019年1-7月全国电力投资同比下降8.9%。火电仍占主导地位，但新能源如风电、光伏增速较快。清洁能源占比低于全球平均水平，未来仍有较大发展空间。随着技术进步和政策支持，清洁能源对传统装机的替代将成为主要发展机会。

行业面临的问题和建议

电力行业面临火电产能过剩、新能源项目“非技术成本”高、部分区域能源消纳难和新能源补贴压力大等问题。建议通过严格环保标准与市场化改革并行，推动竞价上网，加速特高压建设，以及“绿证+配额制”的加速落地来应对挑战。

电力行业在资本市场中的发展情况

A股电力行业上市公司资产占电力行业整体的约5.9%，市值占A股非金融总市值的3.4%。电力板块年初至今表现弱于沪深300，估值处于历史较低水平。核心推荐组合包括长源电力、长江电力等。

主要观点

电力是国民经济的重要基础，具有较强的逆周期属性。
2019年1-7月全社会用电量同比增长4.6%，二产增速放缓为主要拖累因素。
火电发电量增速由正转负，但煤价下行有望提升火电企业盈利。
中国广核回归A股，提升行业景气度，同时电力现货市场建设提速，推动市场化改革。
新能源发电占比仍较低，未来增长空间大，但面临非技术成本和消纳问题。
电力行业高度集中于“五大”发电集团，其盈利和营收占比较大。
竞价上网、特高压建设、绿证与配额制等政策推动新能源发展。

关键信息

用电量：2019年1-7月全国全社会用电量4.1万亿千瓦时，同比增长4.6%；7月用电量6672亿千瓦时，同比增长2.7%。
发电量：2019年1-7月全国发电量同比增长3.0%，其中火电增速由正转负，水电、核电、风电、光伏增速分别达到10.7%、22.2%、9.5%、12.1%。
煤价：短期煤价弱势，中长期有望因产能释放和供需平衡而下降。
中国广核：我国在运装机规模最大的核电开发商与运营商，募集资金125.74亿元，用于阳江、防城港等核电项目。
电力现货市场：首批8个试点省份全面启动试运行，政策进一步推动市场化改革。
投资建议：推荐长源电力、长江电力、中国核电和中国广核，关注皖能电力等区域性龙头。
风险提示：燃料价格大幅上涨、电力需求大幅下滑、上网电价下调。