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2020年资管行业“不良资产”综合分析总结

核心内容概述

2020年，资管行业“不良资产”问题持续受到关注，尤其是信托与券商资管产品。整体来看，信托产品违约数量和金额均出现增长，而券商资管产品违约情况则显著下降。同时，公司债新规的出台对资管产品的资产端产生潜在影响，需重点关注。

一、信托产品违约情况分析

1.1 信托行业规模与风险

• 截至2020年末，信托财产存量规模为20.49万亿元，同比下降5.17%。
• 全年共有56家信托公司，324只/期信托计划发生违约，涉及金额1394.38亿元，分别同比增长9.43%与15.80%。
• 平均每家信托公司违约金额为4.30亿元。

1.2 违约产品类型与机构集中度

• 违约产品类型：集合信托与融资类信托违约占比集中。
• 机构集中度：部分头部信托公司如新时代信托、民生信托等因踩雷民营金控/资本而违约金额较高。
• 风险蔓延趋势：违约风险呈现向头部机构蔓延的趋势，部分信托公司风险项目集中暴露。

1.3 违约主体特征

• 主体数量与分布：全年涉及152家机构融资人及3个自然人，覆盖31个省市自治区。
• 行业分布：主要集中在民营金控/资本、产业集团及其子公司、上市公司等。
• 区域分布：违约主体多集中于京津冀、长三角、华中及东三省等区域。
• 国企业机构：主要包括区域地方政府平台、北大方正、海航集团与华晨集团等。

1.4 风险成因

• 逆向选择：前期融资人选择劣质资产，导致信托产品更易违约。
• 经济与政策因素：经济下行、宏观去杠杆、行业政策及金融监管收紧、资本运作及套利等均是引发信托融资违约的主要因素。

二、券商资管产品违约情况分析

2.1 违约数量与金额双降

• 2020年全年发生兑付风险的券商资管产品共59只，涉及金额105.41亿元。
• 数量与金额分别较2019年大幅回落73.89%与91.26%。

2.2 风险高发产品类型

• 债券投资类与股票质押式回购类产品仍是风险高发区。
• 两类产品的违约金额占比分别为50.54%与47.36%。

2.3 管理人与违约主体特征

• 管理人集中度：中银证券等4家券商的资管产品违约金额均超过10亿元。
• 区域分布：与信托产品相似，多集中于京津冀、长三角、华中及东三省等区域。
• 行业分布：主要集中在化工、软件与服务等实体行业领域，与信托产品行业差异较大。
• 上市公司比例高：违约主体中上市公司占比达58.62%，主要对应股质业务。

三、公司债新规对资管产品的影响

• 近期发布的公司债审核指引可能对部分区域城投平台发债融资产生限制。
• 对信托与券商资管行业而言，需关注城投平台后续再融资能力，适时调整资产配置，以降低风险。

四、风险提示

1. 信托非标融资收紧：可能加剧部分工商企业、基础产业领域企业的再融资压力。
2. 民营金控/资本风险：严控可能导致关联企业链式风险，信用分层加速可能引发债市风险事件。
3. 公司债新规冲击：可能对资管产品资产端的生成与偿付能力带来影响。

关键信息总结

主要观点

• 信托行业面临转型压力，非标融资压缩可能加剧企业再融资困难。
• 券商资管产品风险出清，但需警惕存量风险的潜在影响。
• 违约主体呈现区域与行业特征，需加强区域与行业风险监测。
• 政策变化对资管产品产生深远影响，尤其是公司债新规对城投平台的限制，需提前布局应对策略。