20220208-远东资信-2022年1月官方PMI点评_静待节后春暖花开_制造业显著回暖可期_12页_820kb

2022年1月制造业PMI分析总结

核心内容概述

2022年1月中国制造业PMI为 50.1%，较上月下降0.2个百分点，连续3个月处于扩张区间。尽管整体PMI表现弱于往年水平，但并未出现严重下滑，表明制造业仍具备一定复苏潜力。从供需关系来看，新订单和生产指数双双回落，但部分行业如钢铁表现出明显改善，出口订单指数虽连续9个月收缩，但海外需求仍保持相对稳定。此外，国内稳增长政策逐步发力，加上春节后复工加快，预计未来几个月制造业将显著回暖。

主要观点与关键信息

1. 1月PMI表现及与往年对比

• 1月制造业PMI为 50.1%，较2021年12月下降0.2个百分点。
• 正常年份（2010-2019）1月PMI均值为 51.14%，而2022年1月低于这一水平，是连续第七个月低于均值。
• 与2011、2014、2017年1月PMI均值 51.57% 相比，当前PMI表现偏弱，但未出现极端下滑。

2. 制造业供需情况

• 新订单指数为 49.3%，连续第六个月低于荣枯线，表明制造业需求持续疲软。
• 生产指数为 50.9%，连续3个月高于荣枯线，显示生产活动有所恢复。
• 新订单指数与产成品库存指数的差值处于近年来低位，说明制造业经济动能较弱。

3. 地产与融资拖累制造业需求

• 地产销售、开工和投资情况低迷，对制造业需求形成拖累。
• 社会融资规模存量同比趋势性回落，进一步影响制造业需求。
• 财政政策方面，地方政府专项债发行加快，预计将在一季度形成实物工作量，对制造业下游需求形成支撑。

4. 外需表现及海外经济展望

• 新出口订单指数为 48.4%，连续9个月收缩，但海外制造业PMI整体维持高位，显示外需仍有一定韧性。
• 东南亚、欧洲、美国等地疫情明显缓解，Omicron的重症率和死亡率下降，预计全球疫情将在2022年3月前后结束。
• 海外经济在宽松货币政策逐步退出背景下仍保持增长预期，有利于中国出口。

5. 成本压力持续存在

• PPI同比涨幅预计在 10% 左右，且2月可能维持高位。
• 工业生产者购进价格同比预计超过 13%，中下游制造业企业面临较大成本压力。
• 原材料购进价格指数为 56.4%，较上月大幅上升8.3个百分点，显示原材料采购成本高企。

6. 企业规模分化明显

• 大型企业PMI为 51.6%，较上月上升0.3个百分点，连续23个月扩张。
• 中型企业PMI为 50.5%，连续第三个月位于荣枯线上方。
• 小型企业PMI为 46.0%，连续第9个月收缩，表明小型企业仍面临较大经营压力。

7. 从业人员与物流情况

• 制造业从业人员指数为 48.9%，连续10个月收缩，显示就业压力较大。
• 供应商配送时间指数为 47.6%，较上月回落0.7个百分点，表明物流效率有所下降，可能与局部疫情有关。

8. 未来展望

• 国内经济在稳增长政策支持下，预计2022年GDP增长可能在 5.5% - 5.7% 左右，均值为 5.6%。
• 工业增加值有望略微高于GDP增速，显示制造业在经济中的拉动作用。
• 春节后复工较快，叠加天气回暖和疫情防控成效，消费和工业活动有望逐步回升。
• 出口在海外经济复苏和中国产业链优势支撑下，预计保持良好增长态势。

结论

综合来看，2022年1月制造业PMI虽有所回落，但仍处于扩张区间，显示出制造业具备一定韧性。需求端受地产和融资拖累，表现偏弱；供给端则因“缺芯”等因素影响，仍面临一定压力。然而，随着国内政策支持、专项债加快落地、春节后复工提速，制造业有望在节后实现显著回暖。同时，海外经济逐步复苏，叠加中国产业链优势，出口表现或将改善。整体来看，2022年制造业增长潜力较大，但需关注成本压力和中小企业经营状况。