20240206-天风证券-金牌厨柜-603180.SH-多渠道+品类协同_盈利能力稳健_3页_244kb
报告摘要
金牌厨柜（603180）年度业绩总结
核心内容
金牌厨柜发布了2023年年度业绩快报，显示其在多渠道与多品类协同战略下，盈利能力保持稳健增长。公司全年收入与利润均实现同比增长，尤其在海外业务方面表现突出。
业绩表现
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2023年Q4业绩：
- 收入：10.95亿元，同比增长2.9%
- 归母净利润：1.28亿元，同比增长14.0%
- 扣非归母净利润：1.09亿元，同比增长14.2%
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2023年全年业绩：
- 收入：36.42亿元，同比增长2.5%
- 归母净利润：2.94亿元，同比增长6.3%
- 扣非归母净利润：2.18亿元，同比增长14.1%
- 净利率：8.08%，同比提升1.2个百分点
- 经营现金流：6.19亿元，同比增长150.7%
大家居业务发展
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零售渠道：
- 2023年Q1-Q3收入13.9亿元，同比增长3.1%
- 渠道下沉提速，截至2023年Q3末，金牌厨柜/衣柜/木门/阳台卫浴分别净增39家/101家/105家/22家门店
- 公司预计2024年零售渠道增长稳健
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大宗渠道：
- 2023年Q1-Q3收入8.7亿元，同比下降3.7%
- 公司强化风险管理，加大优质客户合作，预计2024年维系稳步开拓
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海外业务：
- 2023年Q1-Q3收入2亿元，同比增长19.5%
- 公司拟投资不超过7亿元于泰国建立生产基地，以应对市场需求增长及降低运营成本
- 公司预计2024年海外业务有望延续高增长
供应链与成本管理
- 公司深化技术创新和成本领先战略，提升智能柔性制造水平，实现降本增效
- 供应链管理效率提升，原材料采购成本下降
- 2023年Q4净利率提升至11.7%，经营现金流显著增长
盈利预测与估值
- 盈利预测（单位：亿元）：
- 2023年：归母净利润2.94亿元
- 2024年：归母净利润3.53亿元
- 2025年：归母净利润4.16亿元
- 估值指标：
- 2023年PE：10X
- 2024年PE：8X
- 2025年PE：7X
- 2023年EV/EBITDA：2.12X
- 2024年EV/EBITDA：0.97X
- 2025年EV/EBITDA：0.36X
投资评级
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：18.93元
- 目标价格：未明确
风险提示
- 地产数据走弱
- 内需复苏不及预期
- 海外基地建设难度大
- 原材料价格上涨
- 业绩快报仅为初步测算，具体数据以公司正式公告为准
财务数据概览
| 项目 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 3,447.77 | 3,553.35 | 3,642.12 | 4,191.35 | 4,791.14 |
| 增长率(%) | 30.61 | 3.06 | 2.50 | 15.08 | 14.31 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 337.98 | 277.03 | 294.45 | 352.53 | 416.43 |
| 增长率(%) | 15.49 | -18.03 | 6.29 | 19.73 | 18.13 |
| 每股收益（元/股） | 2.19 | 1.80 | 1.91 | 2.29 | 2.70 |
| 市盈率(P/E) | 8.64 | 10.54 | 9.92 | 8.28 | 7.01 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 30.48% | 29.46% | 30.29% | 30.20% | 30.23% |
| 净利率 | 9.80% | 7.80% | 8.08% | 8.41% | 8.69% |
| ROE | 14.02% | 10.68% | 10.82% | 11.93% | 12.98% |
| ROIC | 131.09% | 47.72% | 22.97% | 45.51% | 78.70% |
| 资产负债率(%) | 46.41% | 46.50% | 41.22% | 48.08% | 40.52% |
| 净负债率(%) | -16.92% | 3.58% | -25.89% | -38.14% | -43.58% |
| 流动比率 | 1.23 | 1.03 | 1.25 | 1.29 | 1.55 |
| 速动比率 | 0.99 | 0.79 | 1.12 | 1.02 | 1.36 |
每股指标（元）
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 2.19 | 1.80 | 1.91 | 2.29 | 2.70 |
| 每股经营现金流 | 2.61 | 1.60 | 6.16 | 3.47 | 2.79 |
| 每股净资产 | 15.63 | 16.82 | 17.64 | 19.15 | 20.79 |
关键信息总结
- 金牌厨柜在2023年实现了稳健的收入和利润增长，尤其是海外业务表现强劲。
- 公司通过多渠道和多品类协同策略，持续优化运营效率和成本控制。
- 泰国生产基地建设将有助于降低运营成本并提升海外市场份额。
- 2024年预计公司整体业绩将继续增长，尤其在零售和海外业务方面。
- 估值方面，公司PE和EV/EBITDA持续下降，表明市场对其未来增长潜力给予较高预期。
- 风险方面，需关注地产数据走弱、内需复苏不及预期、海外建设难度及原材料价格上涨等潜在因素。
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