20220829-中国银河-金牌厨柜-603180.SH-品类拓展表现亮眼_渠道布局持续深化_4页_465kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容概述

本报告分析了金牌厨柜（603180.SH）2022年半年度业绩表现及未来发展趋势。报告指出，公司在品类拓展和渠道布局方面表现突出，整体业绩稳健增长，盈利能力和市场拓展能力持续增强。

主要观点

• 业绩增长：2022年上半年，公司实现营收14.31亿元，同比增长7.84%；归母净利润0.93亿元，同比增长6.7%；基本每股收益0.6元/股。
• 季度表现：2022年第二季度营收8.62亿元，同比增长2.42%；归母净利润0.62亿元，同比增长45.62%，显示二季度业绩显著提升。
• 毛利率改善：综合毛利率为28.94%，同比提升1.21个百分点，其中第二季度毛利率28.3%，同比提升0.74个百分点，但环比下降1.63个百分点。
• 费用率上升：期间费用率同比上升1.45个百分点，销售、管理、研发费用率分别上升0.58、0.54、0.77个百分点，财务费用率下降0.45个百分点。
• 净利率变化：上半年净利率为6.3%，同比下降0.14个百分点；第二季度净利率为7.13%，同比增长2.13个百分点，环比增长2.09个百分点。

关键信息

品类拓展表现

• 核心品类：公司以定制厨柜为核心，推动全品类布局。
• 其他品类表现：
  • 整体衣柜营收3.64亿元，同比增长32.01%。
  • 木门营收0.51亿元，同比增长142.28%。
  • 其他产品营收0.04亿元，同比下降24.55%。

渠道布局

• 零售渠道：直营店营收0.64亿元，同比下降20.67%；经销店营收7.28亿元，同比增长6.25%。
• 门店扩张：截至报告期末，公司门店数量较2021年末增加339家，其中厨柜增加51家，衣柜增加106家，木门增加84家，整装馆增加22家，阳台卫浴增加16家，玛尼欧增加60家。
• 整装渠道：公司积极拓展与头部装企的合作，推动家装和整装业务增长。
• 大宗业务：公司依托厨柜优势，向衣柜、木门拓展，实现营收4.85亿元，同比增长6.62%。
• 海外市场：公司采取差异化策略，北美市场采用RTA模式，非北美市场采用可复制平台公司模式，实现营收1.22亿元，同比增长42.29%。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年基本每股收益分别为2.69元/股、3.31元/股、3.97元/股。
• 估值水平：对应PE分别为9倍、7倍、6倍。
• 评级：维持“推荐”评级，认为公司未来成长空间广阔。

财务表现概览

营业收入预测

归母净利润预测

EPS预测

PE预测

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响整体市场需求。
• 市场竞争加剧：可能对公司的盈利能力构成压力。

分析师信息

• 分析师：陈柏儒
• 职位：轻工制造行业首席分析师
• 教育背景：北京交通大学技术经济硕士
• 经验：12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%~20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断。银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。

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