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海油工程（600583）季报点评总结

投资评级

• 行业：石油石化/油服工程
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前股价：548元
• 目标价格未提及

基本数据概要

• 总股本：约4,421百万股
• 每股净资产：58.6元
• 资产负债率：41.59%
• 2024年Q3股价高/低点：最高697元，最低475元

Q3业绩分析

2024年第三季度，海油工程业绩符合预期：

• 营业收入：70亿元，同比增长73%，环比下降98%。收入变化主要与订单结构和收入确认节奏有关。
• 归母净利润：548亿元，同比增长408%。剔除消费税退税的一次性影响后，环比增长57%。
• 毛利率：高达1,359%，同比提升276个百分点，环比提升21个百分点。
• 净利率：76.6%，在剔除一次性因素后环比小幅增长1个百分点（原数据表述或有误）。

经营动态

• 三季度陆地建造导管架8座，环比减少；组块建造17座，环比增加。
• 海上安装导管架7座，环比减少；组块安装14座，环比增加。
• 海底管线铺设138公里，环比增加39公里。
• 海上作业投入船天数为203万天，同比增长3%。

订单情况

• 2024年Q3新签合同金额40亿元，同比减少52%，环比减少33%。
• 国内市场合同金额368.9亿元，环比大幅增长157%，支持因素为国内海油增储上产。
• 海外市场合同金额35.1亿元，环比下降92%。

财务预测

• 维持预测：
  • 2024/2025/2026年度归母净利润：197亿/245亿/285亿元。
  • 当前股价对应PE分别为123/99/85倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 中海油2024年资本开支低于预期的风险。
• 国际油价大跌对公司业务模式的影响。
• 海外订单拓展或作业进度不及预期。

财务摘要（2022-2026E）

• 营收持续增长（预计从2022年的293.58亿增至2026年的3,570亿）。
• 净利润显著增长，复合年增长率超过10%。
• 关键盈利指标（毛利率、净利率、ROE）持续提升。
• 公司估值（PE维持在98-122倍，PB约0.9-1.0）。

结论

该报告指出，海油工程盈利能力显著提升，业务结构优化聚焦海外高毛利市场，是国内海油增储上产的受益者，因此维持“买入”评级。投资者可关注油价和客户资本开支的变化带来的潜在风险。