20210807-中泰证券-实体经济政策图谱2021年第4期_地产拖累需求_19页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为中泰证券研究所发布的《实体经济政策图谱2021年第4期》，主要分析了2021年7月及8月初中国经济各行业运行情况，重点指出房地产行业对整体需求的拖累作用，并对乘用车、家电、纺服、机械、化工、钢铁、水泥、原油、有色、煤炭、交运等行业进行了数据表现与市场解读。

主要观点

1. 房地产拖累需求

• 销售下行：7月35城地产销量增速降幅扩大至-6.3%，五大、百家龙头房企销量增速分别降至-21.6%、-18.5%；8月前5天销量增速进一步降至-11%。
• 价格下跌：7月百城房价同比降至3.8%，环比降至0.35%。
• 库存上升：7月十大城市商品房库销比升至8.5个月。
• 土地市场疲软：上周百城土地成交面积同比下降，溢价率回落。
• 政策影响：在房地产调控政策趋严背景下，需求释放受到压制。

2. 乘用车市场

• 销量增速收窄：7月乘联会预估乘用车批发、零售销量增速分别降至-11%、-5%。
• 库存去化：7月汽车经销商库存预警指数降至52.3%，处于历年同期偏低水平。
• “缺芯”影响：芯片短缺仍是制约行业发展的主要因素。

3. 家电行业

• 销量增速回落：6月空调、冰箱销量增速降幅扩大至-3.9%、-8.9%，洗衣机销量增速回落至7.5%。
• 库销比下降：6月三大白电库销比小幅下滑。

4. 纺服行业

• 景气指数回落：7月柯桥纺织景气指数小幅回落，市场指数与生产指数同步下滑。
• 价格波动：纺织价格指数微升，但328级棉花价格指数下行，价格水平仍处高位。

5. 机械行业

• 挖掘机销量下降：7月挖掘机销量同比增速降幅扩大至-9.2%，其中大、中挖销量增速分别降至-26.4%、-21.1%。
• 需求疲软：地产投资增速走低，影响中挖销量。

6. 化工行业

• PTA产业链价格回落：PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均降。
• 库存增加：涤纶POY库存天数升至15.5天。

7. 钢铁行业

• 钢价与毛利下跌：螺纹、热板价格及毛利均下行。
• 产量回升：样本钢厂钢材产量增速降幅收窄，全国高炉开工率微升。
• 库存回补：受疫情影响，钢材库存有所回升。

8. 水泥行业

• 价格走高：全国水泥均价环比上涨1.3%。
• 库存下降：全国水泥企业库容比降至62.1%。
• 区域差异：华东、中南、西南地区水泥价格有所上调，西北地区继续回落。

9. 原油行业

• 价格走低：Brent、WTI原油均价回落。
• 库存上升：全美商业原油库存回升，港口调进增加，秦皇岛港煤炭库存回补。
• 美元走强：美元指数上升，对金价形成压力。

10. 有色行业

• 金属价格分化：铜价下降，铝价上升；金价下降，银价略升。
• 库存下降：LME铜、铝库存均下降。

11. 煤炭行业

• 价格波动：动力煤、焦煤价格续升，无烟煤价格走平。
• 库存回升：秦皇岛港煤炭库存继续回补。

12. 交运行业

• 海运指数回升：BDI、CCFI指数均升，但港口集装箱吞吐量同比增速由正转负至-11.2%。
• 公路物流运价回升：本周公路物流运价指数有所上升。

关键信息

• 地产拖累需求：房地产销售和价格均出现下滑，库存上升，政策趋严对需求释放形成压制。
• 货币政策：在地产拖累需求的背景下，货币政策预计维持稳中偏松基调。
• 行业分化：各行业表现不一，部分行业如乘用车、家电需求疲软，而交运、煤炭等行业表现相对稳健。
• 外部因素：疫情反复、Delta变异毒株、美元走强等对市场造成一定影响。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：中泰证券研究所宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾任职于海通证券宏观固收研究团队。

数据来源

• WIND
• 国务院、农业农村部、教育部、发改委等政府部门
• 中泰证券研究所