实体经济政策图谱2021年第23期：供给收缩再现-20211225-中泰证券-21页_1mb

供给收缩再现：实体经济政策图谱2021年第23期总结

核心结论

2021年12月，中观高频数据显示供需两端走势分化：终端需求有所回暖，而工业生产仍偏紧。具体表现为：

• 地产销量：12月前24天35城地产销量增速降幅收窄至-14.7%，首套房贷利率三连降，但销售仍处负增，库存继续回补。
• 乘用车：12月前19天批发、零售销量增速降幅收窄，但开工率回落，预计12月零售销量同比增速为-10.4%。
• 家电：空调出口增速升至22.3%，但产业在线空调销量增速由正转负，库销比创13年以来新高。
• 休闲服务：电影票房收入及观影人次回升，但为17年以来同期新低。
• 生产制造：化工、钢铁、水泥、玻璃等主要行业开工率普遍下跌，库存去化或回补，部分产品价格有所上涨。
• 基础设施：电力方面，沿海电厂耗煤增速回落，库存去化；交运方面，BDI指数下降，CCFI指数上升，港口集装箱吞吐量同比增速转负。

展望2022年，随着稳增长政策落地、企业成本端压力缓解及国际赛事结束，生产有望回升，年初经济增长可能迎来“开门红”。

主要观点

1. 供需分化明显

• 需求端：房地产、乘用车、家电等终端需求有所回暖，尤其是房地产销售和乘用车销量增速降幅收窄。
• 供给端：工业生产整体偏紧，钢铁、化工、水泥、玻璃等行业开工率下降，库存去化或回补，反映供给收缩。

2. 政策支持与调控

• 国常会：提出跨周期调节措施，推动外贸稳定发展，鼓励跨境电商，缓解国际物流压力。
• 财政部：从2022年起建立专项债券支出进度通报预警制度，加强监管与资金使用效率。
• 央行与银保监会：支持优质房地产企业通过债券融资进行风险处置项目并购，促进市场稳定。
• 最高法院：明确司法拍卖房产竞买人资格限制，与限购政策挂钩。
• 证监会：完善境外上市备案制度，增强监管协同，提高违法违规成本，增强制度包容性。
• 交通运输部：推进数字交通“十四五”规划，构建基于北斗和5G的产业生态。

3. 行业表现与趋势

• 房地产：销售仍为负增长，库存持续回补，土地成交面积和溢价率回落。
• 乘用车：销售旺季来临，但库存系数仍偏高，疫情对销售形成一定制约。
• 家电：出口表现较好，但内销市场承压，库销比上升。
• 化工：PTA产业链产品价格普涨，涤纶POY库存去化，但整体负荷率下降。
• 钢铁：钢价回升，但吨钢毛利下降，高炉开工率处于13年以来新低。
• 水泥：价格回落，库容比下降，部分区域价格平稳运行。
• 玻璃：白玻均价由升转降，库存天数回升，出库压力增加。
• 原油：布油价格回落，但CRB指数上行，美元指数走弱。
• 有色：铜、铝价格普遍上涨，铜库存上升，铝库存下降。
• 煤炭：焦煤均价上升，动力煤均价下降，秦皇岛港库存回补。

关键信息

1. 经济恢复预期

• 2022年初经济增长可能迎来“开门红”，但需关注政策落地效果和企业成本压力缓解情况。

2. 行业数据表现

• 房地产：销售负增，库存回升；土地成交面积同比增速降幅扩大，溢价率回落。
• 乘用车：批发、零售销量增速降幅收窄，但开工率回落，预计12月销量仍为负增长。
• 家电：出口表现较好，但内销销量回落，库销比创13年新高。
• 休闲服务：电影票房回暖，但为17年同期新低。
• 化工：PTA产业链产品价格普涨，涤纶POY库存去化，但整体负荷率下降。
• 钢铁：钢价回升，但吨钢毛利下降，高炉开工率持续走低。
• 水泥：价格回落，库容比下降，区域间表现不一。
• 玻璃：白玻均价回落，库存天数回升，出库压力增加。
• 原油：布油价格回落，但CRB指数上行，美元指数走弱。
• 有色：铜、铝价格上行，铜库存上升，铝库存下降。
• 煤炭：焦煤价格上涨，动力煤价格回落，秦皇岛港库存回补。

3. 风险提示

• 政策变动可能影响市场走势。
• 经济恢复不及预期可能带来不确定性。

分析师简介

• 陈兴：中泰证券宏观首席分析师，金融学博士，浙江大学工学学士，曾任职于海通证券宏观固收研究团队。

重要声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，反映作者研究观点，结论独立、客观、公正。
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