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环旭电子（601231.SH）2021年年报及投资分析总结

核心内容概述

环旭电子于2022年3月31日发布2021年年报，显示公司全年营业收入为553.00亿元，同比增长15.94%；归母净利润为18.58亿元，同比增长6.81%；扣非归母净利润为16.95亿元，同比增长4.93%。公司拟向全体股东派发现金红利0.26元/股。尽管盈利能力有所下降，但公司通过费用管控实现了整体稳健成长。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2021年营收和净利润均实现增长，其中营收增长主要得益于飞旭并表及EMS/ODM业务的扩张，而净利润增长则受到费用控制的影响。
• 盈利能力略有下降：毛利率为9.62%，同比下降0.83个百分点；净利率为3.36%，同比下降0.29个百分点，主要受供应链紧张、成本上升以及收购相关费用影响。
• 经营性现金流为负：2021年经营性现金流净额为-11.02亿元，同比下降176.74%，主要由于应客户订单需求导致存货增长。
• 2022年1-2月业绩亮眼：公司实现营收90.45亿元，同比增长28.55%，显示业务复苏迹象。
• 产品结构持续优化：工业和汽车电子类业务增速显著，分别同比增长67.26%和54.05%，毛利率提升至13.16%和4.71%，显示公司正向高附加值产品转型。
• 全球化布局加速：通过收购法国飞旭，公司进一步拓展全球市场，特别是欧美地区，协同效应有望增强。
• 未来增长可期：预计2022~2024年公司营业收入分别为653.86亿元、763.39亿元、869.95亿元，归母净利润分别为22.16亿元、27.32亿元、32.81亿元，EPS分别为1.00元、1.24元和1.48元，对应PE分别为12.1倍、9.8倍和8.2倍，投资评级为“买入-A”。

关键信息

2021年财务表现

产品结构分析

毛利率与费用率

全球化布局

• 法国飞旭服务于欧美客户群，覆盖工业、能源管理、数据处理、汽车电子、消费科技、运输、医疗等领域。
• 2021年公司欧洲及其他地区（含北美）营收占比提升至5.07%/19.83%，显示全球化布局加快。
• 公司已切入功率半导体国际大厂的电源模块组装与测试，预计2022年正式量产电动车用逆变器使用的IGBT和SiC电源模块。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 业务拓展不及预期；
• 中美贸易摩擦加剧。

结论

环旭电子凭借其全球化布局和产品结构优化，展现出强劲的增长潜力。工业与汽车电子类业务的快速增长有望推动公司盈利水平提升，未来三年业绩有望持续改善。尽管短期内面临供应链紧张和成本上升的挑战，但公司通过整合飞旭资源，将进一步增强市场竞争力，预计迎来稳健成长期。