柔性电路板子行业深度研究报告：高价值量元件兼具赛道与成长优势，外厂策略重心转移大陆迎加速发展-20180722-华创证券-26页-2mb

FPC子行业深度研究报告总结

核心内容概述

FPC（柔性印刷电路板）作为PCB（印刷电路板）的重要分支，凭借其轻薄、可弯曲、高可靠性等特性，成为电子产品小型化、轻量化发展的关键组件。随着智能机轻薄化趋势、5G技术普及、汽车电子化以及可穿戴设备发展，FPC市场需求持续增长，成为PCB行业中增长最快的子行业之一。

主要观点与关键信息

1. FPC应用与市场需求

• 智能机轻薄化趋势：苹果引领FPC创新应用，其产品中FPC用量逐年上升，单机价值量提升，带动FPC市场增长。
• LCP天线创新：LCP（液晶聚合物）天线相比传统PI基材具有更低的传输损耗和更高的空间利用率，适用于5G高频通信需求，预计未来将逐步替代传统天线。
• 柔性屏与COF封装：OLED屏幕和COF封装技术推动FPC需求提升，预计2020年后成为主流。
• 无线充电市场增长：无线充电市场快速扩张，FPC线圈成为主流方案，带动FPC需求。
• 5G与高频应用：5G时代对高频FPC需求增加，低Dk/Df材料成为关键，市场前景广阔。
• 汽车电子化：随着自动驾驶和智能汽车发展，FPC在汽车电子中的应用显著增加，成为新的增长点。
• 可穿戴设备：FPC是可穿戴设备的首选连接器件，市场潜力巨大。
• 消费级无人机：无人机小型化趋势推动FPC需求增长，单机用量超过10片。

2. 产能转移趋势

• 全球FPC产能转移路径：从欧美、日本向台湾、中国大陆转移，大陆FPC产值占比逐年上升。
• 日台厂商策略调整：由于成本上升和效益下降，日台厂商将重心转向汽车电子，推动大陆厂商承接产能转移。
• 大陆厂商优势：大陆优质FPC厂商积极扩产，技术储备和产能布局优势明显，有望承接全球FPC产能转移。

3. 重点公司分析

东山精密

• 地位：国内唯一苹果智能机FPC供应商，2017年在苹果FPC采购中占比不到10%。
• 发展预期：盐城产能扩张将带来更多订单，预计未来三年业绩高增长。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为12.23亿、18.57亿、25.99亿元，对应市盈率22、15、10倍。
• 评级：强推

合力泰

• 业务布局：切入安卓机市场，2018年有望成为大客户业务拓展元年。
• 技术优势：收购蓝沛，获得FPC材料技术，具备中低端机型微创新能力。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为18.10亿、23.87亿、31.50亿元，对应市盈率14、10、8倍。
• 评级：强推

景旺电子

• 业务特点：多品类龙头，技术储备丰富，智能化扩产提升竞争力。
• 发展动能：产能扩张和研发投入推动业绩增长，预计2018-2020年净利润分别为8.42亿、11.38亿、15.16亿元，对应市盈率27、20、15倍。
• 评级：强推

崇达技术

• 转型方向：从小批量市场向中大批量市场转型，收购FPC企业拓展业务。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为6.22亿、8.45亿、11.68亿元，对应市盈率22.7、16.7、12.1倍。
• 评级：推荐

风险提示

• FPC行业景气度不及预期
• 厂商扩产力度不及预期
• 宏观经济波动

投资建议

• 行业趋势：FPC行业在5G、汽车电子、可穿戴设备等领域具备广阔成长空间。
• 重点推荐：东山精密、合力泰、景旺电子，因具备技术优势、产能扩张潜力及客户资源。
• 其他推荐：崇达技术，因转型中大批量市场，且通过并购拓展FPC业务。

政策与市场环境

• 国内政策支持：国家出台多项政策鼓励PCB及FPC产业发展，推动行业向高端化、智能化发展。
• 市场增长潜力：全球FPC市场规模预计持续扩大，尤其在5G、汽车电子等新兴领域。

行业数据与趋势

• 全球FPC市场：2017年全球FPC产值约113.5亿美元，占PCB市场比重约20.5%。
• 智能手机FPC用量：单机FPC用量达10-15块，苹果产品FPC用量达20片以上，单机价值量显著提升。
• LCP天线市场：预计2017-2019年市场规模将从3.75亿美元增长至19.8亿美元。
• 5G发展：预计到2021年，汽车电子领域的FPC产值将达到8.5亿美元。

结论

FPC行业在智能电子、5G通信、汽车电子等多领域迎来快速发展机遇。随着全球产能向中国大陆转移，以及LCP、低Dk/Df材料等技术突破，FPC市场前景广阔。国内优质厂商如东山精密、合力泰、景旺电子和崇达技术，具备技术优势、产能扩张潜力及客户资源，有望在行业增长中占据有利位置。