20140505-长城证券-家电行业_2013年报及2014年一季报总结-收入增长放缓_利润增长平稳_13页_733kb

家电行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2014年家电行业整体表现及重点公司情况，指出家电行业整体呈现收入增长放缓、利润增长平稳的趋势。尽管受到宏观经济和房地产销售低迷的影响，但行业龙头企业的盈利能力依然强劲，成为市场关注的焦点。报告推荐了两条投资主线：白马股和预期改善型股票，分别代表业绩稳定增长的企业和未来有改善潜力的企业。

主要观点

• 行业整体表现：2013年一季度以来，家电行业收入增速缓慢下行，但净利润增速相对稳定，主要得益于毛利率的提升和费用率的下降。
• 子行业分化：白电和厨电行业龙头企业表现优于行业平均水平，而彩电和小家电企业利润增长放缓，显示行业竞争格局差异。
• 投资建议：推荐关注业绩稳定的白马股（格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器）以及未来有改善潜力的公司（美菱电器、苏泊尔）。
• 风险提示：系统性风险是主要关注点。

关键信息

• 家电板块整体收入增速从2013年一季度的17.8%降至2014年一季度的9.3%。
• 净利润增速维持在相对稳定的平台上，毛利率持续提升，费用率有所下降。
• 地产销售对家电行业有重要影响，但家电销售的周期性在下降，均价上扬抵消销量下滑。
• 白电和厨电行业的龙头企业（如格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器）具有较强的竞争力，业绩表现良好。
• 美菱电器和苏泊尔作为预期改善型股票，有较大的增长空间。

重点公司点评

格力电器

• 2013年收入增长20%，净利润增长47%。
• 2014年一季度收入增长12%，净利润增长69%。
• 毛利率提升，盈利能力持续增强。
• 资产负债表稳健，现金流良好。
• 2014年预计业绩增长20%，维持“推荐”评级。

美的集团

• 2013年收入增长18%，净利润增长37.6%。
• 2014年一季度收入增长21%，净利润增长42%-61%。
• 毛利率提升，销售费用率上升。
• 股权激励计划实施，市值管理动力强。
• 2014年预计业绩增长稳定，维持“推荐”评级。

青岛海尔

• 2013年收入增长8.3%，净利润增长27.5%。
• 2014年一季度收入增长9%，净利润增长20.3%。
• 毛利率和净利率均有所提升。
• 智能家居是未来发展重点。
• 2014年预计业绩增长平稳，维持“推荐”评级。

老板电器

• 2013年收入增长35.2%，净利润增长43.9%。
• 2014年一季度收入增长20%，净利润增长44%。
• 产品结构优化，毛利率提升。
• 市场份额仍有较大提升空间。
• 2014年预计业绩增长良好，维持“推荐”评级。

美菱电器

• 2013年收入增长13%，净利润增长21.1%。
• 2014年一季度收入增长9.5%，净利润增长21.1%。
• 毛利率略有下降，但净利率有所提升。
• 产品结构升级和渠道优化有助于提升盈利能力。
• 2014年预计业绩增长平稳，维持“推荐”评级。

苏泊尔

• 2013年收入增长20%，净利润增长19.7%。
• 2014年一季度收入增长14.4%，净利润增长19.7%。
• 毛利率提升，销售费用率上升。
• 2014年是公司品类延伸的重要一年。
• 2014年预计业绩增长良好，维持“推荐”评级。

海信电器

• 2013年收入增长12.8%，净利润下降1.3%。
• 2014年一季度收入持平，净利润下降7.9%。
• 毛利率和净利率有所下滑，面临行业变革。
• 建立互联网思维，探索新的盈利模式。
• 2014年预计业绩增长缓慢，维持“推荐”评级。

盈利预测与估值

风险提示

• 系统性风险是当前家电行业面临的主要风险，包括宏观经济和房地产销售的不确定性。

结论

整体来看，家电行业在2014年面临收入增速放缓的压力，但龙头企业仍能保持盈利增长，显示出较强的竞争力和市场地位。未来，随着消费升级和产品结构优化，行业盈利能力有望继续提升。建议投资者关注业绩稳定的白马股和具有增长潜力的预期改善型股票，同时警惕系统性风险对市场的影响。