建材行业2021年4月月报及5月投资策略：继续看好优质家装，周期首选玻璃-20210505-长江证券-30页_1mb

建材行业2021年4月月报及5月投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月建材行业的整体表现及未来投资策略，重点推荐家装建材板块及玻璃行业。报告指出，家装建材板块在2020年以来表现出色，尤其是龙头公司，如坚朗五金、东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材等，其成长性和估值提升是主要驱动力。同时，玻璃行业在4月继续上涨，浮法玻璃、光伏玻璃及电子玻璃景气度均有所提升，旗滨集团作为代表受到重点推荐。玻纤行业在4月库存降至历史新低，中国巨石的盈利弹性显著，预计未来成长性将增强。水泥行业表现分化，东部地区强势，西南偏弱，整体具备安全边际但进攻性不足。

主要观点

家装建材板块

• 中期核心配置：考虑到产业集中趋势和龙头的长期竞争优势，继续推荐家装建材龙头，如坚朗五金、东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材。
• 二线标的：二线性价比标的如科顺股份、亚士创能、凯伦股份、东鹏控股，其估值与龙头仍有差距，存在反弹空间。
• C端与B端分化：B端企业因β因素表现分化，C端企业随着低基数影响结束，集中速度弱于B端，但竞争格局有望改善。
• 业绩与估值双击：部分家装建材公司如坚朗五金、东方雨虹、三棵树，业绩与估值同时提升，实现戴维斯双击。

玻璃行业

• 景气共振：浮法玻璃价格有望再创新高，光伏玻璃在Q4存在供需紧张可能，电子玻璃若通过客户认证将打开新蓝海。
• 旗滨集团：作为景气向上且具备长期成长逻辑的代表，继续推荐。

玻纤行业

• 行业景气延续：4月玻纤库存创历史新低，价格持续上涨，龙头公司如中国巨石具备较高安全边际。
• 成长性增强：中国巨石因品类扩张、成本下行、扩产加速，成长性显著加快，未来五年净利润有望达到80亿元，复合增速超25%。

水泥行业

• 基本面表现：4月水泥价格继续上涨，东部地区表现优于西南，整体供需趋稳，进口冲击减弱。
• 短期博弈价值：水泥股虽具备安全边际，但弹性偏小，进攻性不足，需关注终端需求和库存变化。

关键信息

4月板块行情回顾

• 建筑产品板块（涵盖防水、管材、五金等）4月涨幅为7.8%，位列32个行业第5。
• 非金属材料板块（涵盖水泥、玻璃、玻纤等）4月涨幅为-2.6%，位列第24。
• 4月建材板块涨跌幅前十中，金刚玻璃涨幅最高（52.69%），国统股份跌幅最大（-24.20%）。

资金流向

• 北上资金对部分建材公司有增持行为，如中国巨石、伟星新材、华新水泥、东方雨虹、福耀玻璃。
• 同时，也有减持行为，如海螺水泥、北新建材、三棵树、冀东水泥、坚朗五金。
• 东方雨虹获北上资金持比最高，达到23.5%。

个股收益归因分析

• 龙头公司：坚朗五金、东方雨虹、三棵树、伟星新材等，业绩和估值均大幅提升，实现戴维斯双击。
• 二线公司：科顺股份、亚士创能、凯伦股份等，业绩增长和估值提升并存，但弹性较小。
• 估值下降公司：永高股份、兔宝宝、帝欧家居等，主要赚取β收益，反映市场对综合实力更强标的的偏好。

行业数据

• 地产数据：1季度商品房销售额达3.8万亿，同比+88.5%，销售面积3.6亿平，同比+63.8%。
• 水泥产量：1-3月水泥产量同比增长47%，3月产量同比+33%。
• 玻璃产量：1-3月平板玻璃产量同比+8.6%，3月产量同比+9.4%。
• 玻纤库存：4月底全国主要企业玻纤库存仅为17.4万吨，创历史新低。

重点板块分析

家装建材

• 产业集中趋势：地产集中度提升、集采比例增加、精装修占比恢复，推动行业集中度提升。
• 龙头成长性：周期性减弱，成长性增强，具备长期投资价值。
• 风险提示：C端需关注精装比例提升带来的边际影响，B端则需警惕货币收紧对估值的冲击。

水泥

• 区域表现：华东、中南、东北地区价格上涨幅度最大，西南、西北地区价格基本持平。
• 出货率与库存：4月全国平均水泥出货率85.7%，熟料库存47.8%，供需相对良好。
• 盈利预期：全年主导企业盈利有望为正，但短期弹性较小。

玻璃

• 价格与库存：4月玻璃价格继续上涨，库存削减明显，预计价格将继续上行。
• 供给与需求：供给冲击有限，需求持续强劲，光伏玻璃在Q4存在供需紧张可能。
• 电子玻璃：产品若通过认证，将打开新蓝海，盈利空间大。

玻纤

• 库存与价格：4月库存创历史新低，价格持续上涨，合股纱类产品表现突出。
• 成长性：中国巨石因品类扩张、成本下行、扩产加速，成长性显著加快。
• 未来展望：预计2025年净利润中枢达80亿元，电子布带来新成长曲线。

重点报告与推荐

重点报告

• 《行业深度 | 减隔震：被忽视的优质赛道》
• 《行业深度 | 电子玻璃行业：厚积薄发，加速替代》
• 《公司深度 | 东鹏控股：变革新时代，鹏程新起点》
• 《公司深度 | 西部建设：商混变革细无声，龙头新颜再出发》
• 《行业专题 | 关注行业景气，聚焦龙头成长——2021Q1建材板块基金持仓分析》
• 《行业点评 | 电子玻璃行业：厚积薄发，加速替代》
• 《行业点评 | 再论石膏板：谈石膏板行业的高端化》
• 《行业点评 | 当前时点如何看水泥？——可博弈短期超预期复苏》
• 《行业周报 | 板块需求向好，下游表现分化——建材行业2021年1-3月统计局数据点评》
• 《行业周报 | 涨价背后的短期博弈与中长期成长》
• 《行业周报 | 当前时点如何看竣工？》

重点公司

• 家装建材：坚朗五金、东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材、科顺股份、亚士创能、凯伦股份、东鹏控股。
• 玻璃：旗滨集团。
• 玻纤：中国巨石。
• 水泥：未特别推荐，但关注东部地区表现。

风险提示

• 地产融资环境恶化。
• 原材料价格大幅上涨。
• 行业竞争进一步加剧。

研究团队信息

• 分析师：范超、张佩、李金宝、李浩、张弛。
• 联系方式：详见文档末尾。

总结

本报告强调家装建材和玻璃行业的投资价值，认为家装建材板块在产业集中趋势和龙头成长性上具备长期配置价值，而玻璃行业在景气共振和供需变化下有望持续上涨。同时，玻纤行业因库存低和成本下行具备配置性价比，水泥行业虽基本面良好但弹性不足。报告推荐关注家装建材龙头及旗滨集团，同时提醒关注行业风险和市场变化。