券商板块1Q26业绩综述_1Q26业绩同比+39_轻重资产再平衡逻辑兑现_27页_2mb

1Q26券商板块业绩总结

核心内容

2026年第一季度，券商板块整体表现强劲，42家上市券商的归母净利润同比增长39%，环比增长41%。其中，经纪及自营业务表现突出，成为业绩增长的主要驱动力。轻资产业务和资本金业务均实现双位数同比增长，行业整体经营效率持续改善。

主要观点

• 业绩表现：1Q26券商板块业绩同比和环比均实现双增长，表明行业景气度有所回升。
• 轻资产业务：轻资产业务整体增长显著，其中：
  • 经纪业务收入473亿元，同比增长44%，环比增长17%，占主营收入32%。
  • 投行业务收入89亿元，同比增长33%，环比下降40%，占主营收入6%。
  • 资管业务收入135亿元，同比增长27%，环比增长2%，占主营收入9%。
• 资本金业务：资本金业务收入729亿元，同比增长23%，环比增长30%。其中：
  • 自营业务收入（不含长股投）548亿元，同比增长12%，环比增长46%，占主营收入37%。
  • 利息净收入148亿元，同比增长88%，环比下降7%，占主营收入10%。
• 经营效率提升：
  • ROE均值为1.81%，同比提升0.3个百分点。
  • 经营杠杆为3.60倍，同比提升0.10倍。
  • 管理费率均值为54%，同比下降3.3个百分点。
• 行业格局优化：
  • 行业总资产和归母净利润CR5分别为47%和49%，较2024年分别提升5.4pct和1.3pct。
  • 证券行业马太效应增强，头部机构在业绩和资产配置上更具优势。

关键信息

业绩归因

• 轻资产业务整体增长，尤其是经纪业务表现亮眼。
• 自营投资业务收入增长但收益率略有下降，利息净收入增长显著，主要得益于融资规模扩张和资金成本下降。
• 行业整体在资产配置上呈现轻重资产再平衡趋势，自营投资占比从1Q25的43%下降至1Q26的37%，而经纪业务占比上升至32%。

个股表现

• 业绩分化明显，大型优质券商表现突出，如中信证券、广发证券、国泰海通等。
• 中信证券归母净利润同比增长54.6%，广发证券同比增长70.7%，国泰海通同比增长73.4%。
• 一些券商如国信证券、东方证券等也实现了较高增长，而部分券商如国元证券、华西证券等出现下滑。

资产配置

• 1Q26末，券商板块总资产达16.7万亿元，同比增长9%。
• 归母净资产2.9万亿元，同比增长4%。
• 融资类资产增长35%，金融投资资产增长5%，客户资产增长18%。
• 金融投资资产中，其他权益工具投资增长显著，而其他债权投资规模有所下降。

风险提示

• 经济复苏低于预期可能影响行业整体表现。
• 券商间并购重组推进不及预期可能影响行业集中度。
• 部分券商因并购重组可能面临商誉或其他资产减值计提风险。

投资建议

• 头部机构：推荐广发证券、中信证券、国泰海通，因其综合实力强且受益于行业竞争格局优化。
• 特色券商：推荐华泰证券、东方证券、招商证券、中国银河、兴业证券、东方财富，因其估值性价比高且ROE改善逻辑明确。

总结

1Q26券商板块业绩实现显著增长，轻重资产再平衡逻辑逐步兑现。行业整体经营效率提升，头部机构表现突出，政策催化和资金压制因素消退为行业带来积极影响。建议关注估值被低估、ROE改善逻辑明确的券商，同时需警惕经济复苏不及预期及并购重组风险。