20240407-国泰期货-海外宏观及大类资产周度报告_44页_25mb

总结

2023至2024年，美国经济呈现出“工业制造业周期低迷与就业通胀周期强韧”的局面，2024年则表现为“工业、制造业周期探底反弹与就业及核心通胀温和回落”的错位特征。美联储维持年内降息的预期，将重心放在通胀下行趋势上，而非其他经济指标。然而，近月通胀数据及大宗商品涨价正在推升选民的信心，可能动摇降息预期。

尽管制造业周期触底反弹，并受益于宽松的金融环境，但居民需求的疲软限制了市场对大宗商品的乐观情绪。标普500指数的波动率因通胀预期上升而迅速回升，黄金虽则在短期表现强于金属板块，但面对美联储潜在的鹰派立场和通胀压力，其长期涨势可能受限。

就业数据显示供需再平衡持续推进，薪资增速和职位空缺均有回落，表明就业市场整体处于温和调整状态，但非农和家庭调查数据仍呈现扩张态势，这种矛盾局面使就业数据对市场判断产生扰动。

人民币汇率受监管层稳汇率政策影响，中短期内或在7.20以下保持多头套保布局。美元维持强势，日元则受到缺乏干预动机的支撑，叠加利率差异，维持下行压力。离岸与在岸汇率点差及CNH隐含波动率提示短期可能面临调整压力。

金银比下降隐含白银对大宗商品补涨逻辑，但面临美元偏强及金银比长期趋势逆转的考验。10年期通胀预期指标转向，显示通胀上行风险日益显现，将影响黄金后续走势及带息资产的利率路径。中美利差与金融环境对比显示低流动性对相关资产估值形成下行动力。

经济数据方面，要关注4月核心通胀数据对美联储后续决策的验证。同时，通胀预期的分化亦会影响资产定价结构，引发对利率上行的担忧。

分析师强调，市场将更多依赖即将发布的通胀数据及美联储官员表态，中小企业就业意愿下滑、政府支出节奏趋缓、投机性购房降温等问题同样提醒投资者在配置中保持谨慎。2024年需关注“经济错峰”策略下的风险确定性与美欧央行政策背离潜在负相关效应。

字数：约1,000字
翻译团队： GuotaiJunanFutures