20250328-国金证券-天岳先进-688234.SH-营收持续扩张_盈利能力显著增强_4页_1mb

公司业绩总结

核心内容

天岳先进在2024年实现了显著的业绩增长，营收和盈利能力均大幅提升。公司全年实现营收17.68亿元，同比增长41.37%，归母净利润达到1.79亿元，同比增长491.56%。其中，第四季度营收达4.87亿元，归母净利润实现0.36亿元，同比增长59.74%。公司成功实现全年扭亏为盈，展现了强劲的增长势头和盈利能力。

主要观点

• 产能与产量提升：公司全面提升核心产品的产能产量，济南工厂产能稳步增长，上海工厂提前完成30万片导电型衬底的年产能规划，推动二期产能建设。2024年SiC衬底产量达41.02万片，同比增长56.56%，创历史新高。
• 产品结构优化：公司通过优化产品结构，实现产销量持续增加，从而推动营收大幅增长。同时，公司推动产品大尺寸化，已实现8英寸衬底量产，并推出业内首款12英寸衬底。
• 降本增效：公司持续降本增效，销售毛利率达到25.9%，同比大幅提升，显示出良好的成本控制能力和运营效率。
• 研发投入：公司高度重视研发和技术积累，业内首创液相法制备无宏观缺陷的8英寸衬底，解决了SiC单晶高质量生长的界面控制和缺陷控制难题。截至2024年末，公司及下属子公司累计获得发明专利授权194项，实用新型专利授权308项，其中境外发明专利授权14项。
• 市场地位：根据富士经济的数据，公司是全球排名第二的SiC衬底制造商，市场份额达22.8%。
• 盈利预测：基于SiC功率器件在新能源汽车和智能眼镜等新兴领域的渗透，公司预计2025~2027年归母净利润分别为3.18亿元、5.49亿元和8.14亿元，对应EPS分别为0.74元、1.28元和1.89元。公司股票现价对应PE估值为89倍、51倍和35倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利能力提升

• 销售毛利率：2024年达到25.9%，同比显著提升。
• 净利率：从2023年的n.a提升至2024年的10.1%，并预计持续增长。
• ROE：2024年为3.37%，预计2025~2027年分别达到5.56%、8.75%和11.47%。

投资评级

• 评级：买入。
• 目标价：66.78~66.78元。
• PE估值：2024年为158.01倍，预计2025~2027年分别为88.84倍、51.49倍和34.76倍。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 供应链风险。
• 限售股解禁。

附录信息

• 损益表：公司主营业务收入和净利润均呈现显著增长，2024年实现扭亏为盈。
• 现金流量表：公司经营活动现金净流在2024年为66亿元，预计2025年将大幅增加。
• 资产负债表：公司资产总计持续增长，资产负债率保持在合理范围内。
• 比率分析：公司资产管理能力和偿债能力逐步改善，净负债/股东权益持续下降。

市场建议

• 投资建议：公司被多家机构评为“买入”，市场平均投资建议评分1.00，表明市场对其未来表现持积极态度。
• 估值：公司当前市价为65.83元，预计未来三年PE估值将逐步下降，反映公司盈利能力和市场认可度的提升。

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其他信息

• 相关报告：《天岳先进公司深度研究：国内领先的SiC衬底龙头》发布于2024年12月17日。
• 免责声明：本报告仅供专业投资者参考，不构成任何投资建议，国金证券不对使用本报告产生的损失承担责任。