> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天岳先进（688234.SH）总结 ## 核心内容 天岳先进是一家专注于半导体材料的公司，尤其在碳化硅（SiC）衬底领域表现突出。2026年5月8日，公司发布首次覆盖报告，投资评级为“买入”。报告指出，公司2026年一季度毛利率环比提升，显示出盈利能力的改善。尽管2025年公司整体处于亏损状态，但随着行业回暖，公司有望在未来几年实现扭亏为盈。 ## 主要观点 - **行业前景**：SiC衬底市场正迎来周期拐点，6英寸衬底价格逐步回暖，8英寸衬底作为新的增长引擎开始放量。 - **公司竞争力**：天岳先进在全球导电型碳化硅衬底材料市场中占据领先地位，2025年市场份额达27.6%，其中8英寸市场份额为51.3%。 - **技术布局**：公司已实现8英寸SiC衬底的规模化量产，并率先推出12英寸SiC衬底产品，完成了N型、P型及高纯半绝缘型全系列产品的技术攻关。 - **财务表现**：2025年公司营收同比下降17.15%，归母净利润亏损2.08亿元；2026年一季度营收同比下降10.41%，归母净利润亏损0.61亿元，但毛利率和净利率环比提升。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.38亿元、1.85亿元和3.09亿元，2026年实现扭亏，2027-2028年净利润同比增速分别为391.65%和66.77%。 - **估值**：当前股价对应2026年PE为1399.49倍，2027年PE为284.65倍，2028年PE为170.69倍，显示出较高的估值水平。 ## 关键信息 - **2026年一季度财务数据**： - 营收：3.66亿元，同比下降10.41% - 归母净利润：-0.61亿元 - 毛利率：19.12%，环比增长25.01pct - 净利率：-16.77%，环比增长42.65pct - **2025年全年财务数据**： - 营收：14.65亿元，同比下降17.15% - 归母净利润：-2.08亿元，同比下降216.36% - 毛利率：13.05%，同比下降12.85pct - 净利率：-14.24%，同比下降24.37pct - **市场表现**： - 2025年5月：-5% - 2025年7月：-10% - 2025年10月：50% - 2025年12月：80% - 2026年2月：70% - 2026年5月：85% - **财务预测摘要**： - **2026年**： - 营收：22.72亿元，同比增长55.09% - 归母净利润：0.38亿元，同比增长118.06% - EPS：0.08元 - P/E：1399.49倍 - **2027年**： - 营收：29.22亿元，同比增长28.63% - 归母净利润：1.85亿元，同比增长391.65% - EPS：0.38元 - P/E：284.65倍 - **2028年**： - 营收：34.69亿元，同比增长18.72% - 归母净利润：3.09亿元，同比增长66.77% - EPS：0.64元 - P/E：170.69倍 - **财务比率**： - **2026年**： - 毛利率：26.57% - 净利率：1.66% - ROE：0.52% - P/S：23.18 - P/B：7.30 - EV/EBITDA：104 - **2027年**： - 毛利率：31.80% - 净利率：6.33% - ROE：2.50% - P/S：18.02 - P/B：7.12 - EV/EBITDA：70 - **2028年**： - 毛利率：34.68% - 净利率：8.90% - ROE：4.00% - P/S：15.18 - P/B：6.83 - EV/EBITDA：57 ## 风险提示 - 行业景气度不及预期 - 原材料价格上涨 - 竞争格局恶化 - 海外业务风险 ## 可比公司 - 三安光电 - 晶盛机电 - 芯联集成 ## 投资建议 基于公司技术优势和行业前景，首次覆盖给予“买入”评级，认为公司有望受益于SiC衬底行业回暖，迎来需求增长。