非银行金融行业图说2019年7月上市险企保费数据及投资建议：寿险保费增速有望筑底回升，产险一定程度上受“哈利马”影响承压-20190817-长城证券-23页_1mb

寿险保费增速有望筑底回升，产险承压分析总结

核心内容

2019年1-6月，保险行业累计原保险保费收入为25537亿元，同比增长14.16%。其中，人身险公司保费收入同比增长15.21%，产险公司保费收入同比增长11.32%。整体行业保费增速平稳，但健康险增速略有下滑。

寿险业务

• 寿险公司单月保费收入同比增长12.62%，环比增长38.38%。
• 寿险公司上半年新单保费增速存在压力，但新业务价值率超出预期。
• 下半年，随着代理人数量企稳及高价值率产品销售策略的推进，寿险公司全年NBV有望好转，但分化将加剧。
• 中国平安、新华保险、中国人寿等公司寿险业务表现较好，其中中国平安中报NBV增速为4.7%，预计全年NBV增速优于2018年。
• 新华保险上半年新单保费增速较低，但代理人数量回升，为下半年保费增长奠定基础。
• 中国人寿受5月销售高价值产品影响，前5月保费增速承压，但6月保费增速回暖，预计上半年保费增速优于去年同期，中期NBV增速预计22%左右。
• 中国太保因开门红较晚，上半年NBV增速预计为-10%，但下半年有望回升。

产险业务

• 产险公司单月保费收入同比增长13.04%，环比增长19.99%。
• 受“哈利马”台风影响，浙江、山东等地区受灾严重，产险综合成本受到影响。
• 银保监会加强车险市场整治和监管，对产险公司短期业绩产生压力。
• 中国平安、太平、人保、太保、天安等产险公司保费增速分别为11.63%、13.36%、3.78%、11.35%、9.19%。
• 中国平安前7月产险保费同比增长8.90%，其中车险业务增速放缓，非车险业务增长显著。

主要观点

• 寿险公司整体表现优于产险公司，寿险保费增速有望筑底回升。
• 健康险增速略有下降，但仍是增长较快的险种。
• 上市险企代理人数量受政策影响有所变动，但个险渠道质量上升，预计下半年将企稳。
• 部分险企在产品开发和销售策略上存在分化，影响业绩表现。
• 中国平安在产品融合与服务方面形成竞争优势，NBV增速居行业前列。
• 新华保险通过差异化代理人策略及“以附促主”策略，业务结构改善。
• 中国太保将战略性聚焦价值型产品，放弃部分储蓄型产品。
• 中国人寿因5月保费下滑拖累累计增速，但下半年低基数下NBV有望回升。

关键信息

• 寿险公司单月保费增速：平安（12.62%）、太平（30.71%）、太保（10.37%）、新华（8.69%）。
• 产险公司单月保费增速：平安（11.63%）、太平（11.35%）、人保（11.00%）、太保（9.19%）、天安（-0.84%）。
• 中国平安1月-7月寿险新单业务单月同比增速：-20.24%、-2.22%、1.23%、-0.41%、5.66%、-3.94%、3.97%。
• 中国人寿上半年保费增速优于去年同期，中期NBV增速预计22%左右。
• 中国太保上半年NBV增速预计-10%，但下半年有望回升。
• 中国太平上半年NBV增速承压，但人民币口径下EV同比+16.6%，NBV+1.7%。
• 中国人保受行业减税降费政策影响较大，上半年健康险保费增速显著。

投资建议

• 重点推荐：中国平安（持续回购、人力提升、NBV增速居行业前列）。
• 重点推荐关注：新华保险（差异化代理人策略、业务结构改善）。
• 推荐关注：中国人寿（下半年低基数下NBV有望回升）。
• 关注：中国太保（下半年NBV增速回升有望）。
• 港股建议：关注中国太平（经营层面变化、EV增速较好）。

风险提示

• 中美贸易摩擦波动风险。
• 宏观经济下行风险。
• 股市系统性下跌风险。
• 长端利率下行风险。
• 监管风险。

保费结构与趋势

• 6月行业新增保单件数为186.77亿，保额为3,193.03万亿，件均保额为17.10万。
• 产险公司新增保单件数为182.94亿，保额为2,587.70万亿。
• 人身险公司新增保单件数为3.84亿，保额为605.32万亿。
• 健康险新增保单件数为35.55亿，保额为391.42万亿。
• 意外险新增保单件数为45.30亿，保额为1,353.61万亿。

估值与市场表现

• 保险板块BETA指数下降。
• 10年期国债收益率750日移动平均曲线上行。
• 保险板块估值震荡，A股与港股PB及PEV均有所波动。

其他信息

• 研究员承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得报酬。
• 投资评级说明中，强烈推荐、推荐、中性、回避分别对应不同的预期涨幅。
• 本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。