非银行金融行业图说2018年12月保费数据及投资建议：寿险增速因翘尾而如期回暖，非车产险保持强劲-20190116-长城证券-22页_1mb

保险行业2018年12月保费数据及投资建议总结

核心内容

2018年12月，保险行业整体呈现回暖趋势，其中寿险增速因翘尾效应而如期回升，非车险业务保持强劲增长。文档从负债端和资产端两个维度对行业进行了分析，并对主要上市险企的保费表现、产品策略及投资建议进行了详尽解读。

负债端表现

• 行业整体：1-11月保险行业累计原保险保费收入为35419.5亿元，同比增长2.97%。其中，人身险公司原保险保费收入同比下降0.5%，产险公司则同比增长12.08%。
• 寿险业务：12月寿险公司单月保费同比、环比增速分别为28.44%和-4.83%，显示回暖迹象。1-12月个人业务新单保费累计增速边际改善，从负增长转为正增长。
• 非车险业务：非车险保费增长强劲，特别是健康险，前11月增速达23.22%，单月同比增速30.87%，显示出市场对健康保障需求的提升。
• 上市险企表现：以中国平安为代表的上市险企12月保费数据继续向好，个人业务新单保费同比增长33.78%，超出市场预期。其他公司如新华保险、中国太保等也展现出不同程度的回暖趋势。

资产端分析

• 金融市场：12月A股整体小幅下降，上证综指下降3.64%，沪深300指数下降5.11%。债市延续慢牛行情，长期来看，降息预期增强，可能对保险的长端利率产生压力。
• 资产配置：受资管新规影响，银行理财、结构性存款等短期产品量价下行，有利于理财型保单销售。同时，预计2019年Q1保障型与理财型两类产品趋势将进一步延续。
• 投资建议：重点推荐中国平安，因其综合保险龙头地位、新业务价值微幅转正及个人业务增长强劲；积极关注中国人寿，尽管面临一定压力，但转型成果有望显现。同时，建议关注港股中的中国太平，其集团EV同比增长8.5%，寿险EV同比增长11.2%。

主要观点

• 保险行业负债端整体向好，特别是非车险业务表现亮眼，健康险增速显著。
• 资产端受到金融市场环境影响，长期利率可能面临下行压力，但短期内对理财型保单销售有利。
• 2019年全年保险行业保费有望平稳增长，推行保障与理财型产品均衡营销战略。
• 开门红期间，部分险企可能因策略调整而出现保费增速短期下滑，但整体影响不会达到FYP（全年保费）的程度。
• 保险板块估值处于低位，具备一定的估值修复空间。

关键信息

• 12月保费数据：1-11月保险行业累计原保险保费收入同比增长2.97%，产险公司保费收入同比增长12.08%，寿险公司保费收入同比下降0.5%。
• 健康险增长：前11月健康险保费收入同比增长23.22%，单月同比增速达30.87%。
• 上市险企策略：
  • 中国平安：12月个人业务新单保费同比增长33.78%，推出20多款新产品，主打高现价年金与保障型产品。
  • 新华保险：推出“新华三保”+“附加心脑血管疾病”销售策略，董事长离任期间转型持续推进。
  • 中国太保：推出“利享年年”产品，规模约30亿元，继续推进传统型终身寿险产品。
  • 中国太平：通过双年金策略推出“卓越智臻”终身年金产品，实现高现价+高价值年金产品策略。
  • 中国人寿：凭借70周年庆推出高定价利率产品“鑫享金生”，发出“突出价值、规模积极”的开门红策略口号。
• 风险提示：包括中美贸易摩擦加剧、宏观经济波动、股市系统性下跌及开门红不及预期等风险。

投资建议总结

• 重点推荐：中国平安（综合保险龙头，新业务价值微幅转正，个人业务增长显著）
• 积极关注：中国人寿（转型成果有望显现，负债端与资产端均面临压力）
• 港股机会：中国太平（集团EV同比+8.5%，寿险EV同比+11.2%，NBV同比-9.5%）
• 保持关注：新华保险（投资回暖夯实利源，预计全年NBV增速为0%，EV增速为18%）

市场趋势与展望

• 开门红影响：预计对2019Q1整体FYP造成负面影响，但NBV不会受到同等程度影响。
• 资产端展望：美联储货币政策信号偏鸽，中国央行降息约束放松，长周期来看降息可期，可能对保险长端利率产生扰动。
• 行业趋势：保险板块估值处于低位，具备估值修复潜力，建议关注相关投资机会。

数据与图表说明

• 保费数据：11月原保费收入为2387.53亿元，同比增长18.85%。
• 风险保障金额与新增保单件数：2018年11月，行业新增保单件数为265.64亿，保额达6.46万亿元，件均保额为24.33万元。
• 偿付能力：2018年三季度末，178家保险公司的平均综合偿付能力充足率为245%，核心偿付能力充足率为234%。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济波动风险
• 股市系统性下跌风险
• 开门红不及预期风险