20221112-华创证券-_债券深度报告_债基_货基2022Q3季报解读_广义现金管理基金与_固收+_基金此消彼长_12页_3mb

债券基金与货币基金2022年三季度表现总结

核心内容概述

2022年三季度，债券基金与货币基金呈现出此消彼长的格局。债券基金规模继续增长，但增速放缓，尤其是广义现金管理基金。而“固收+”基金规模恢复增长，显示出市场风险偏好有所回升。与此同时，货币基金规模增速大幅回落，申购意愿减弱，收益率持续下行。整体来看，债基倾向于“拉久期”和“信用下沉”策略，而货基则在减杠杆、降久期。

主要观点与关键信息

债券基金

• 资产规模：三季度债券基金规模增长，但增速放缓，其中“固收+”基金规模恢复增长，而广义现金管理基金增速放缓。
• 申购赎回：混合债基赎回压力缓解，短债基金申购意愿减弱。
• 业绩表现：
  • 债基年化回报下行至1.11%，主要受混合债基业绩拖累。
  • 纯债基金长期限产品表现优于短期限产品，被动管理优于主动管理。
  • 二级债基业绩显著恶化，年化回报为-7.72%，但较一季度有所改善。
• 杠杆率：三季度债基总体杠杆率下降至120.47%，仍处于历史偏高水平。
• 久期策略：多数债基延长久期，中长期纯债基金久期上升至2.20，短期纯债基金久期上行至0.94，二级债基久期上行至2.60。
• 资产配置：债基增持利率债，减持短融和同业存单，整体债券持仓占比达95.37%，股票和存款占比下降。

货币基金

• 资产规模：三季度货币基金规模增幅有限，传统货基存续数量增加14支，资产净值增长738亿至10.64万亿。
• 申购赎回：净赎回货基占多数，净申购数量占比下降至35.90%。
• 业绩表现：7日年化收益率均值小幅下行至1.50%，余额宝和理财通收益率持续回落。
• 杠杆率与久期：货币基金平均杠杆率小幅下降至105.90%，平均剩余期限上行至80.17天。
• 偏离度：货基偏离度绝对值均值小幅上行，负偏离度数量大幅增加。
• 资产配置：货币基金增持买入返售，减持银行存款和债券，其中短融和同业存单占比下降。

投资策略变化

• 拉久期：市场风险偏好回落，多数债基延长久期，尤其是中长期纯债基金。
• 信用下沉：债基增持城投债和产业债，但评级有所下沉，短债基金和二级债基较为积极。
• 杠杆策略：三季度机构杠杆融资需求减弱，杠杆率有所下降。

后市展望

• 债基策略：随着资金面波动性回归，机构高杠杆或继续拆解，久期回归中性。
• 货基策略：规模增长放缓，收益率延续下行趋势，但可能在市场调整后迎来波段交易机会。
• 信用利差：当前信用利差处于低性价比区间，收益挖掘向精细化方向发展。

风险提示

• 基金净值波动风险
• 收益率不及预期风险

关键数据汇总

结论

2022年三季度，债券基金与货币基金呈现出不同的趋势，债基以“拉久期”和“信用下沉”为主要策略，而货基则在减杠杆、降久期。随着市场调整，债基可能迎来新的布局机会，而货基的规模增长放缓，收益率延续下行。整体市场环境较为复杂，需关注信用利差和政策变化带来的影响。