20240703-浙商证券-债市专题研究_上半年债基业绩表现的市场启示_8页_798kb

债券市场专题研究报告总结

核心观点

在多轮波段叠加的债市行情下，拉久期和信用下沉相结合的策略可能在控制回撤的同时进一步提升收益。

业绩表现

基金类型表现

• 中长期纯债型基金在2024年上半年经历大幅回撤后已重新回升。
• 基金久期与基金收益正相关，但超过两年久期时边际效益递减。
• 在多波段行情中，拉长久期与信用下沉结合策略能够有效控制回撤并增厚收益。

偏好债券期限

• 业绩优异的债券基金主要配置于信用债和政金债。
• 绩优基金的久期策略差异较大，部分可达5-6年，多数则集中在1-3年。

规模变化与结构

权益市场波动影响

• 混合二级债基因权益市场波动在一季度出现显著规模回撤，纯债型基金规模增长更显著。
• 被动指数债基因市场关注度提高，资产净值有明显抬升。

存款出表影响

• 存款出表是二季度债市主线逻辑之一，但理财产品的吸引力使债基在此轮中受益有限。

资产配置策略

长期债券增持

• 基金在上半年显著增持中长期政金债，并小量增持超长期国债、短端及中短端信用债。
• 基金对7Y以上利率债的买入规模远超往年同期，反映对长久期资产的青睐。
• 在利率曲线牛陡趋势背景下，债基对政金债利差与超长期国债的期限利差认可度增加。

短期债券与杠杆

• 基金杠杆率于五月探底后回升，预计债基对中短评级信用债加杠杆力度增加。
• 理财规模增长与非银资金充裕为杠杆操作提供有利条件。

风险提示

• 宏观经济政策如有超预期变化，可能影响债券市场。
• 机构行为趋同可能形成负反馈机制，增加市场波动风险。
• 利率风险与信用风险变化可能导致债券市场调整。

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