20230827-安信证券-三未信安-688489.SH-业绩受下游需求波动_下半年有望回暖_5页_772kb

三未信安公司快报总结

业绩表现显示，公司2023年上半年实现营业收入104亿元，同比增长1008%，但归母净利润同比下降2914%，主要由于下游需求波动、销售和研发费用增加，以及营收结构变化导致毛利率波动。第二季度营收增速放缓，反映出季节性影响。

公司战略收购江南科友，占66.9349%股份，2022年其营收118亿元、净利润0.22亿元，预计将增厚公司下半年业绩。江南科友专注于金融领域密码产品，拓展了公司在银行、保险等行业的客户基础。

行业方面，密评政策频出，如《商用密码管理条例》修订版实施及相关管理办法征求意见，推动商密行业景气度回暖，长期空间广阔。公司作为行业纵向一体化厂商，有望受益于行业加速和AI、数据安全需求。

投资建议维持买入-A，12个月目标价6825元，预测2023-2025年营业收入分别为482/676/874亿元，归母净利润167/222/276亿元，动态市盈率35倍。

风险包括政策落地不及预期、竞争加剧和密码芯片落地不确定性。