20230426-财通证券-三未信安-688489.SH-一季报符合预期_商密条例落地增强需求确定性_3页_787kb

三未信安(688489)投资分析总结

核心观点

• 投资评级: 增持(维持)
• 业绩表现: 公司发布2023年一季报，营业收入同比增长32.71%，但归母净利润和扣非归母净利润亏损。
• 政策利好: 《商用密码管理条例(修订草案)》正式落地，强化商用密码在云计算、大数据等领域的需求，进一步推动密码设备市场增长。

核心优势

• 技术实力: 公司为国内云计算密码产品先发企业，自主研发的密码芯片"XS100"已批量出货。
• 性能指标: SM2签名算法性能达120万次/秒，SM4加解密速度达100Gbps，支持10亿级密钥管理。
• 市场拓展: 与国内云平台厂商及电信运营商合作，创新云密码服务模式。

投资建议

• 未来预测: 公司预计2023年收入474亿元，归母净利润154亿元，对应PE为58倍；2025年收入865亿元，对应PE为32倍。
• 估值: 冯观PE分别为58倍、43倍、32倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 政府预算不及预期
• 疫情影响订单交付

关键数据

• 毛利率: 预测2023-2025年维持高位，综合毛利率在75%-77%之间。
• 研发投入: 2022年研发投入占比达52.33%。

结论

公司作为商密基础设施龙头，直接受益于政策加码和技术优势，在商用密码国产化浪潮中具有良好增长潜力，维持“增持”评级。