20250822-国金证券-振华科技-000733.SZ-Q2业绩呈现环比改善_下半年有望持续好转_8页_1mb

业绩简评

2025年上半年公司营收24.10亿元（同比-0.8%），归母净利润3.12亿元（同比-25.7%）。第二季度业绩环比显著改善，营收同比增长6.1%（环比+65.3%），归母净利润同比增长-20.3%（环比+333.2%）。

经营分析

• 上半年业绩承压：价格压力传导叠加低附加值产品占比增加，拖累营收增速；期间计提资产减值6922万元、信用减值6433万元，严重侵蚀净利。
• Q2环比大幅改善：净利润增速首次高于营收增速，毛利率（46.0%，环比+3.5pct）、净利率（16.9%，环比+10.4pct）均提升，利润弹性更强。
• 订单支撑后续成长：合同负债（预收款）增长64.53%，存货24.69亿元，资本开支同比-22%，显示积极备货与产能扩张态势。

其他亮点

• 技术突破：高压MOSFET、深海霍尔开关、DC/DC集成技术、超高频陶瓷管壳等产品实现突破，加速在商业航天、低空经济、新能源汽车等新兴领域布局。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润11.0/14.1/17.0亿元（复合增速16%），2025Q2PE25.6倍，持续维持“买入”评级。

风险提示

军用元器件价格下行、高端国产化进度不及预期。

此报告的分析师给出现金流覆盖率130%、毛利率持续修复等积极信号，但需警惕成本压力传递超预期。