20240506-国投证券-三未信安-688489.SH-业绩短期承压_积极布局抗量子密码等领域_5页_501kb

三未信安(688489SH)公司快报总结

财务表现

三未信安2023年营业总收入359亿元，同比增长554%，但归母净利润为-0.67亿元，同比下降37.26%；扣非归母净利润-0.58亿元，同比下降41.36%。主要由于营收结构变动、毛利率下降以及费用率大幅上升（销售/管理/研发费用率分别增长98.4pct、31.5pct、73.5pct）。2024年一季度，营收49亿元，同比增长3635%，但归母净利润和扣非净利润仍为负值，分别为-0.10亿元和-0.13亿元，反映出短期承压。

业务与研发

公司积极拓展云服务市场，与华为云、移动云等云厂商合作，实现收入增长。收购江南科友（持股66.9349%），扩展金融领域业务。2023年密码系统收入占比较下降，主要因政务与证券行业资本开支放缓。自研芯片方面，推出XT和XR系列芯片，降低密码系统材料费用，提高毛利率至86.11%；芯片应用于物联网场景，如工业互联网、车联网等，市场空间广阔。此外，公司布局数据安全、隐私计算和抗量子密码等技术，解决数据要素流通安全问题，并已在金融等领域开展示范应用。

投资评级

国投证券维持三未信安买入-A投资评级，6个月目标价4380元，对应2024年动态市盈率30倍。预计公司2024至2026年营业收入分别为442亿元、561亿元、691亿元，归母净利润分别为85亿元、119亿元、152亿元，预测市盈率、净利润率和净资产收益率逐步改善。

风险提示

政策落地不及预期、下游需求波动、行业竞争加剧及密码芯片落地风险等因素可能影响公司表现。