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国信期货纸浆半年报：关注需求企稳情况，盘面有望触底反弹

主要结论

1. 供应端：2025年1-5月累计纸浆进口量1555万吨，同比增幅2.1%，其中针叶浆进口量同比减少1.88%，阔叶浆进口量同比增加8.03%。
2. 需求端：下游原纸企业盈利欠佳，开工负荷率下滑，需求持续不振拖累纸浆市场。
3. 库存：国内港口纸浆库存报212.66万吨，环比下降3.49%，但仍处于高位水平，去库缓慢。
4. 价格：纸浆期货冲高回落，进口阔叶浆价格维稳，整体偏弱运行。
5. 后市展望：需求主导浆价走势，国产浆供应稳定，短期纸浆价格窄幅波动。若需求不振持续，反弹高度有限。

行情回顾

• 纸浆期货2025年上半年冲高回落，最高触及6204元/吨。
• 下游木浆进口量增加、宏观扰动和生产企业盈利欠佳是盘面走弱的主要原因。
• 6月20日上期所暂停“Bratsk”牌交割品入库，买方接货信心增强，盘面有所提振。

基本面分析

1. 进口量：进口纸浆同比小幅增长，针叶浆进口依存度高，阔叶浆库存压力较大。
2. 港口库存：国内港口库存同比下降3.49%，欧洲港口库存天数仍处于高位区间。
3. 下游需求：双胶纸、白卡纸等品种开工负荷率下滑，纸企采买积极性低。
4. 价格走势：进口针叶浆和阔叶浆价格环比下跌，整体延续弱势。

后市展望

• 短期：浆价窄幅波动，主要受需求支撑和外盘价格影响。
• 中期：需关注需求是否企稳，若需求改善，盘面或将反弹；否则反弹高度有限。
• 下游纸企开工负荷率仍处于低位，市场信心不足，纸浆期货存在震荡下行压力。

免责声明：本报告仅为客观分析，不构成投资建议，据此操作风险自负。