深度报告-20230216-浙商证券-欧科亿-688308.SH-欧科亿深度报告_数控刀具龙头_产品升级_渠道拓展打开成长空间_26页_2mb

欧科亿（688308）深度报告总结

核心内容概览

欧科亿是一家专注于数控刀具和硬质合金制品的制造企业，成立于1996年，2020年在科创板上市。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，也是国家级高新技术企业。公司主要产品包括数控刀具（车削、铣削、钻削三大系列）和硬质合金制品（锯齿刀片、圆片、棒材等），其中数控刀具业务占比约46%，硬质合金制品占比约54%。

主要观点

1. 市场规模与增长潜力

• 全球刀具市场：预计2022年全球刀具市场消费额约为2730亿元，2016-2022年CAGR约为3%。硬质合金刀具占全球刀具消费额的63%，预计2022年消费额约1720亿元。
• 中国刀具市场：2021年消费额约477亿元，2005-2021年CAGR约8%，预计2030年将达631亿元，2021-2030年CAGR约3%。
• 数控刀具：2021年我国数控金属切削机床产量同比增长40%，数控化率持续提升，刀具占机床消费比例从2018年的不足20%提升至2020年的28%。

2. 竞争格局

• 国内刀具市场：2018年CR4约17%，主要由海外企业主导，但国产头部企业如株洲钻石、欧科亿、华锐等正快速提升市占率，2021年株洲钻石市占率约13%，欧科亿约2%，华锐约2%。
• 国际刀具市场：全球刀具市场CR4约33%，其中第一梯队为欧美企业（如山特维克、伊斯卡、肯纳金属），第二梯队为日韩企业（如三菱、京瓷、特固克、克洛伊），第三梯队为中国企业（如株洲钻石、欧科亿、华锐精密）。

3. 产品与技术优势

• 公司通过IPO与定增项目，进一步完善数控刀具领域产品矩阵，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、金属陶瓷等产品。
• 公司产品在切削性能方面可比肩日韩厂商，部分产品已达到或超越日韩水平，具备国产替代潜力。
• 公司拥有较强的研发实力，2017-2021年研发支出CAGR达31%，研发团队人数从94人增长至208人。

4. 渠道拓展与市场布局

• 公司积极布局国内终端渠道，2021年直销模式占比约71%，预计2022年底刀具商店将达100家。
• 海外市场拓展迅速，已在俄罗斯、巴西、土耳其等地区建立刀具商店，海外收入显著提升。
• 公司与乐客、百得工具等知名客户保持长期合作，并多次获得“优秀供应商”称号。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017-2021年CAGR达23%，2021年同比增长41%，预计2022-2024年分别增长11%、29%、28%。
• 归母净利润：2017-2021年CAGR达49%，2021年同比增长106.8%，预计2022-2024年分别增长15%、36%、33%。
• 毛利率：2017年为27.5%，2021年提升至34.4%，预计2022-2024年综合毛利率分别为36%、37%、38%。

股权激励

• 公司2022年实施限制性股票激励计划，授予200万股，占股本总额的2%。
• 考核标准为2021年扣非归母净利润为基数，2022-2024年增速分别不低于20%、40%、60%。
• 按此测算，2022-2024年扣非归母净利润分别为2.4亿、2.7亿、3.1亿，CAGR约17%。

盈利预测与估值

盈利预测

• 2022-2024年：预计公司归母净利润分别为2.6亿、3.5亿、4.7亿，同比增长15%、36%、33%。
• PE估值：2022年为34X，2023年为25X，2024年为19X。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级，基于公司产品升级、渠道拓展及市场前景良好。

风险提示

• 下游应用需求不及预期
• 扩产进度不及预期

总结

欧科亿凭借产品升级与渠道拓展，持续提升盈利能力，未来增长空间广阔。在国产替代加速、制造业复苏背景下，公司有望进一步扩大市场份额，实现业绩稳步增长。