深度报告-20211209-国元证券-欧科亿-688308.SH-欧科亿深度报告_扎根硬质合金工具_打造国产数控刀具领航者_27页_2mb

欧科亿深度报告总结

核心内容概览

欧科亿是一家专注于硬质合金工具研发、生产和销售的公司，成立于1996年，2011年拓展至数控刀片制造领域，2020年上市后加速产能扩张与产品升级，致力于打造国产数控刀具的领航者。

主要观点与关键信息

1. 公司概况

• 欧科亿专注于硬质合金工具领域25年，是国内规模最大的锯齿刀片生产企业。
• 2011年进入数控刀片领域，2020年数控刀片产量达5549万片，仅次于株洲钻石，接近华锐精密。
• 公司具备完整的硬质合金制造、刀具制造和集成应用的技术体系，解决了硬质合金性能稳定性和精度一致性难题。

2. 业绩表现

• 2017至2020年，公司营收和归母净利润分别实现CAGR 17.93%和33.47%。
• 2021Q3营收和归母净利润分别同比增长53.18%和119.01%，业绩增长显著。
• 2021Q3毛利率为34.34%，净利率为22.42%，相比2017年分别提升6.85pcts和12.02pcts。
• 期间费用率管控优异，2021Q3管理、销售费用率分别下降2.07pcts和1.51pcts。

3. 行业前景与国产替代

• 刀具行业正处于国产替代黄金时期，2020年国内刀具市场国产替代空间约为130亿元。
• 公司产品性能指标接近日韩厂商，具备推进国产替代的基础。
• 2020年全球刀具市场规模约237亿美元，中国消费规模约421亿元，预计2030年将达631亿元。

4. 产能与产品拓展

• 公司IPO募投项目将建设年产4000万片高端数控刀片产线，预计2023年数控刀片年产能达1.15亿片，CAGR为28%。
• 拟投资数控刀具产业园项目，拓展高性能棒材、整硬刀具、陶瓷刀片等产品品类。
• 公司已实现金属陶瓷刀片、复杂异形铣削刀片等产品的量产，有助于产品结构优化。

5. 营销策略与客户拓展

• 构建多层次营销体系，包括经销商、OEM/ODM、直销等，预计可消化约80%产能。
• 推进塞尔奇品牌建设，聚焦终端市场，提供整体解决方案。
• 与15家核心客户签署战略合作协议，预计未来5年可消化约30%总产能。

6. 盈利预测与投资建议

• 2021至2023年预计归母净利润分别为2.38亿元、2.87亿元、3.89亿元，对应PE分别为28X、23X、17X。
• 公司盈利能力和成长性良好，维持“买入”评级。
• 可比公司估值为36X/27X/21X，公司估值低于可比公司，具备成长潜力。

产品结构与技术优势

• 主要产品：硬质合金制品（锯齿刀片、圆片等）和数控刀片（PVD/CVD涂层刀片等）。
• 技术优势：
  • 掌握耐腐蚀硬质合金制备技术，晶粒度≤0.4μm，钴含量≤2%。
  • 超薄硬质合金制备技术，可稳定生产厚度≤0.6mm的圆片。
  • 刀片精度控制在±0.025mm，涂层技术与日韩厂商接近。
  • 在不锈钢和钢件加工领域具备领先技术，产品性能与国际品牌相当。

市场与客户

• 下游应用：家具、家装、冶金、建筑、汽车、通用机械、医疗器械等。
• 主要客户：与百得工具、乐客、金田锯业、日东工具等国内外知名企业建立长期合作关系。
• 海外市场：已具备一定竞争力，东南亚市场性价比优势明显，北美、西欧市场聚焦粗加工和半精加工领域。

风险提示

• 国产替代进展不及预期。
• 刀具市场规模扩张不及预期。
• 产能扩张不及预期。

总结

欧科亿作为国内领先的硬质合金锯齿刀片制造商，已成功拓展至数控刀片领域，具备强大的技术研发能力和市场拓展能力。随着数控刀片产能持续扩张、产品结构优化、解决方案能力提升，公司有望在国产替代和高端市场中占据更大份额，推动盈利能力持续提升。