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欧科亿 (688308.SH) 总结

核心内容

欧科亿是一家专注于数控刀具制造的企业，近年来在产品结构优化、产能扩张及市场拓展方面表现突出。公司2022年业绩快报显示，全年营业收入达到10.54亿元，同比增长6.46%；归母净利润为2.44亿元，同比增长9.65%；扣非归母净利润为2.25亿元，同比增长14.99%。公司2023年预计将进一步提升数控刀片产能，并推动整体刀具部分投产，数控刀具板块有望保持高增长。

主要观点

• 数控刀具高增长：2022年前三季度数控刀片销量达7288万片，销售均价6.57元。其中，第三季度销量2792万片，同比增长39.8%，环比增长13.6%，远超行业增速。预计全年数控刀片出货量有望超过1亿片。
• 产能持续扩张：2021年公司数控刀片产能为7000万片，2022年IPO募投项目新增4000万片产能，截至三季度末月产能达900万片/月。2023年产能将进一步释放，同时棒材、整体刀具、数控刀体等新项目也将进入产能释放阶段。
• 渠道建设双轮驱动：公司在国内外市场均加强渠道布局，国内市场通过刀具商店完成网格化布局，海外布局已覆盖30多个国家，预计海外增速将高于国内市场，海外收入份额持续提升。
• 盈利能力提升：随着产品结构优化，公司毛利率和净利率持续上升。2022年毛利率达35.1%，净利率达23.1%。预计2023年毛利率有望进一步提升至37.7%，净利率达25.6%。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年预计归母净利润分别为2.44亿元、3.55亿元、4.80亿元。
• 估值：2022年市盈率（P/E）为29.57，2023年预计降至20.28，2024年进一步降至15.00。
• 评级：维持“买入”评级，基于公司数控刀具板块的高增长潜力及产品结构优化带来的盈利能力提升。

财务表现

• 收入增长：2022年营业收入同比增长6.46%，2023年预计增长31.54%，2024年预计增长23.86%。
• 净利率提升：2022年净利率为22.4%，2023年预计为25.6%，2024年预计为27.9%。
• 现金流改善：2022年经营活动现金净流为348亿元，2023年预计为406亿元，2024年预计为540亿元。

风险提示

• 国产替代不及预期
• 产能扩张不及预期
• 股东减持风险
• 限售股解禁风险

资产负债表

• 资产总计：2022年预计达2815亿元，2023年预计3120亿元，2024年预计3556亿元。
• 负债股东权益合计：2022年预计2815亿元，2023年预计3120亿元，2024年预计3556亿元。
• 资产负债率：2022年预计为13.12%，2023年预计为12.78%，2024年预计为12.18%。

比率分析

• 每股指标：2022年每股收益2.435元，每股净资产24.455元，每股经营现金净流3.093元。
• 回报率：2022年净资产收益率（ROE）为9.96%，2023年预计为13.04%，2024年预计为15.37%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数持续下降，2022年为44天，2023年预计为40天，2024年预计为36天。
• 偿债能力：净负债/股东权益持续为负，2022年为-52.30%，2023年预计为-52.85%，2024年预计为-56.41%。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：未明确，但预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。
• 历史推荐：2022年4月19日、4月28日、8月10日、10月30日均发布“买入”评级。

风险提示

• 国产替代不及预期
• 产能扩张不及预期
• 股东减持风险
• 限售股解禁风险

相关报告

1. 《业绩保持增长，盈利能力提升-欧科亿2022三季报点评》，2022.10.30
2. 《数控刀具保持量价齐升增长，体系逐渐完善-欧科亿2022中报点评》，2022.8.10
3. 《收入结构优化，毛利率有望持续提升-欧科亿2022年一季报点评》，2022.4.28

附录

损益表预测

• 主营业务收入：2022年预计1054亿元，2023年预计1387亿元，2024年预计1718亿元。
• 毛利：2022年预计370亿元，2023年预计523亿元，2024年预计690亿元。
• 净利润：2022年预计244亿元，2023年预计355亿元，2024年预计480亿元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2022年预计348亿元，2023年预计406亿元，2024年预计540亿元。
• 投资活动现金净流：2022年预计-167亿元，2023年预计-167亿元，2024年预计-137亿元。
• 筹资活动现金净流：2022年预计655亿元，2023年预计-79亿元，2024年预计-79亿元。

资产负债表预测

• 货币资金：2022年预计1026亿元，2023年预计1185亿元，2024年预计1508亿元。
• 应收款项：2022年预计354亿元，2023年预计378亿元，2024年预计412亿元。
• 存货：2022年预计251亿元，2023年预计278亿元，2024年预计301亿元。
• 流动资产：2022年预计1921亿元，2023年预计2133亿元，2024年预计2512亿元。
• 固定资产：2022年预计778亿元，2023年预计874亿元，2024年预计932亿元。
• 无形资产：2022年预计116亿元，2023年预计114亿元，2024年预计111亿元。
• 负债：2022年预计369亿元，2023年预计399亿元，2024年预计433亿元。
• 股东权益：2022年预计2446亿元，2023年预计2722亿元，2024年预计3123亿元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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