深度报告-20211216-东北证券-欧科亿-688308.SH-数控化国产化双轮驱动_国产刀具_工匠_成长可期_30页_2mb

欧科亿公司深度报告总结

核心内容

欧科亿（688308）是国内领先的硬质合金锯齿刀片供应商，同时也是数控刀片领域的头部企业。公司成立于1996年，专注于硬质合金制品和数控刀具的研发、生产和销售，是国内首家以硬质合金刀具为主营业务的科创板上市公司。

主要观点

• 行业地位：公司是国内最大的硬质合金锯齿刀片生产商，数控刀片销售规模位居行业前三。
• 市场需求：全球刀具市场规模预计超过2400亿元，中国是全球最大刀具消费市场，但刀具消费占机床消费比重偏低。
• 技术优势：公司拥有先进的硬质合金刀具制造技术，部分产品已实现对进口产品的替代，尤其是不锈钢和钢件加工用数控刀片。
• 业务结构优化：数控刀具业务增长迅速，毛利率和净利率显著提升，成为公司新的增长点。
• 产能扩张：公司通过募投项目和数控刀具产业园建设，预计2022年底数控刀片产能将达1.2亿片，显著提升公司业绩。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.22/2.97/3.32亿元，对应EPS分别为2.22/2.97/3.32元，PE分别为34.25/25.61/22.94倍。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1996年1月
• 主营业务：硬质合金制品和数控刀具产品
• 上市时间：2020年12月（科创板）

市场规模

• 全球刀具市场规模：预计2022年超390亿美元，折合人民币超2400亿元
• 中国刀具市场规模：2020年达446亿元，全球占比约17.48%
• 硬质合金刀具：全球占比63%，中国占比约53%，预计未来仍有提升空间

产品结构

• 硬质合金制品（约56.55%）：包括锯齿刀片（约2019年占比47%）、圆片（约5.27%）及其他硬质合金制品（约5%）
• 数控刀具产品（约43.17%）：主要为数控刀片，销售规模从2017年的1.33亿元增长至2020年的3.03亿元，年均复合增长率达31.58%

技术优势

• 公司拥有先进的硬质合金基体材料开发、结构设计、涂层技术等，技术达到国际先进水平
• 产品已实现对部分进口产品的替代，特别是用于不锈钢和钢件加工的数控刀片

产能与增长

• 2020年公司数控刀片产能利用率高达102.76%，订单充足
• 2021年Q3公司营收达7.59亿元，同比增长53.18%
• 募投项目预计2022年底产能释放至1.2亿片，显著提升公司业绩

财务表现

• 2020年公司营收70.2亿元，净利润10.7亿元
• 2021年预计营收105亿元，净利润22.2亿元
• 2022年预计营收138.7亿元，净利润29.7亿元
• 2023年预计营收152.6亿元，净利润33.2亿元

股票数据

• 发布时间：2021年12月16日
• 收盘价：76.13元
• 6个月目标价：94.88元
• 总市值：7613百万元
• 总股本：100百万股

风险提示

• 机床数控化率不及预期
• 国产替代进程不及预期
• 业务拓展不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备技术优势和市场地位，数控刀具业务增长迅速，募投项目和产业园建设将助力公司业绩持续增长

图表目录

• 图1：公司发展历程
• 图2：2017-2021Q3公司数控刀具营收增长情况
• 图3：2017-2021Q3公司营业总收入增长情况
• 图4：公司股权结构图
• 图5：2017-2021Q3公司各项费用率情况
• 图6：2017-2021Q3公司毛利率净利率情况
• 图7：2017-2021Q3公司归母净利润情况
• 图8：2017-2021Q3公司资产负债情况
• 图9：2017-2021Q3公司流动比率和速动比率情况
• 图10：公司所处产业链情况
• 图11：硬质合金基体材料构成
• 图12：刀具行业下游应用领域
• 图13：机械加工产品生产流程
• 图14：机械零件生命周期生产成本构成
• 图15：全球切削刀具消费额及增速（亿美元）
• 图16：我国切削刀具产品市场结构
• 图17：全球切削刀具产品市场结构
• 图18：2015-2019年中国机床工具工业协会工具分会会员企业刀具产值结构（亿元）
• 图19：2020年国内外各公司刀具类业务规模（亿元）
• 图20：2005-2019年中国刀具市场相对规模（亿元）
• 图21：国内刀具市场二元分化
• 图22：2018年国内刀具市场份额占比
• 图23：2020年国产硬质合金数控刀片公司产能情况（万片）
• 图24：企业刀具费用占比统计情况（2018年）
• 图25：国内外刀具消费额/机床消费额比值
• 图26：2013-2020年中国金属切削机床数控化率情况
• 图27：2005-2019年中国机床年消费总额和刀具消费总额（亿元）
• 图28：我国不同品质刀具国产化率情况（%）
• 图29：2013-2019年中国进口刀具消费额和市场份额
• 图30：刀具生产工艺
• 图31：肯纳金属研发周期（单位：月）
• 图32：近年公司各系列产品毛利率情况（%）
• 图33：近年公司各系列产品毛利贡献率情况（%）
• 图34：近年公司各业务收入及增速情况（亿元）
• 图35：近年公司业务结构变化情况
• 图36：近年公司及同业公司研发投入情况（万元）
• 图37：公司数控刀片型号数量（万种）
• 图38：近年公司数控刀片产能产量以及产能利用率情况
• 图39：公司数控刀片产能情况

表格目录

• 表1：公司产品类别及2020年营收规模占比
• 表2：不同材料刀具特点及适用场景
• 表3：国际刀具行业竞争格局大致分为三个阵营
• 表4：不同刀具产品国产化情况及与国外刀具工艺技术差距
• 表5：公司不同产品销售模式
• 表6：子公司数控刀具产业园建设项目