深度报告-20210315-华创证券-欧科亿-688308.SH-深度研究报告_厚积薄发_数控刀具开启公司第二成长曲线_28页

欧科亿（688308）深度研究报告总结

核心内容

欧科亿是一家专注于硬质合金制品和数控刀具产品的企业，具有自主研发和创新能力。公司从小型精密切削刀片起步，逐步发展为国内锯齿刀片生产规模最大的企业，并在数控刀片领域排名第二。公司产品广泛应用于金属和非金属材料的加工，且已实现部分产品达到行业先进水平。

主要观点

• 数控刀具是公司第二成长曲线：公司数控刀具业务快速增长，预计2021年产能提升至7000万片，IPO募投项目将释放4000万片高端数控刀片产能，带动公司业务规模扩大。
• 行业前景广阔：数控刀具为典型的工业耗材，全球市场规模达2400亿元，中国市场规模约400亿元，受益于制造业升级和数控化率提升，行业迎来国产化黄金期。
• 国产替代加速：国内数控刀具国产化率不足30%，但领先品牌通过技术进步、性价比和本地化服务逐步实现进口替代。
• 产品结构优化：公司正通过新增高毛利产品（如铣削刀片、精加工刀片）提升产品单价和盈利能力。
• 战略布局：公司采取横向拓展金属陶瓷产品，纵向拓展刀盘刀杆，打造刀具综合解决方案提供商。

关键信息

1. 公司发展概况

• 公司成立于1996年，2020年在上海证券交易所科创板上市。
• 主要产品包括硬质合金锯齿刀片、圆片铣刀和数控刀片。
• 2019年，公司硬质合金制品收入为3.45亿元，数控刀具产品收入为2.56亿元。
• 公司已获得“金锋奖”和“荣格技术创新奖”，显示其在技术研发方面的实力。

2. 市场表现与财务指标

• 2017年至2019年，公司营业收入从4.28亿元增长至6.03亿元，CAGR为18.63%。
• 数控刀具业务CAGR达38.61%，增长迅速。
• 2019年，公司归母净利润为0.88亿元，CAGR为36%。
• 公司毛利率从2017年的27%增长至2020Q1-Q3的31.43%，净利率从10%提升至15.68%。

3. 技术与研发

• 公司核心技术人员具备较强的行业背景和研发能力，袁美和、余志明等在硬质合金及数控刀具领域有深厚积累。
• 公司研发投入逐年增加，2017年至2019年从0.16亿元增至0.31亿元。

4. 行业背景与趋势

• 全球数控刀具市场稳步增长，预计2022年将达到390亿美元。
• 中国数控刀具市场从2016年的345亿元增长至2019年的393亿元。
• 中国机床数控化率从2013年的28.38%提升至2020年的43%，未来有望进一步提升至50%。
• 硬质合金刀具在国内占比逐年上升，从2015年的39.45%升至2019年的47.47%，成为主导刀具材料。

5. 财务预测与投资建议

• 预计2020-2022年公司营业收入分别为7.02亿、9.20亿、12.05亿，同比增长16.5%、31%、31%。
• 归母净利润预计分别为1.07亿、1.61亿、2.09亿，同比增长20.9%、50.4%、29.8%。
• 对应EPS分别为1.07元、1.61元、2.09元，对应PE分别为40倍、26倍、20倍。
• 结合行业平均估值，给予公司2021年40倍PE估值，目标市值64亿元，对应目标价64元，首次覆盖给予“强推”评级。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响制造业开工率。
• 下游制造业企业开工率下行可能影响公司需求。
• 市场集中度提升不及预期。
• 公司产品市场份额提升不及预期。

投资逻辑

数控刀具作为工业耗材，具有顺周期特性，受益于制造业升级和数控化率提升。公司凭借技术积累、产能扩张和产品结构优化，有望在国产替代浪潮中快速成长，成为行业领先企业。

总结

欧科亿作为国内硬质合金数控刀具的领先企业，凭借深厚的技术积累、产能提升和产品结构优化，正迎来数控刀具业务快速增长期。随着制造业升级和数控化率提升，公司有望进一步扩大市场份额，实现进口替代。公司具备良好的财务指标，成长性突出，因此被给予较高的估值预期，目标价64元，评级“强推”。