20210826-亿翰智库-阳光城-000671.SZ-投资力度收紧_关注内陆地区_7页_867kb

报告摘要

阳光城2021年上半年经营分析总结

核心内容

2021年上半年，阳光城实现销售金额1013.14亿元，同比增长12.6%，但其在TOP20梯队中的增幅较其他房企略弱。销售业绩主要由长三角区域贡献，销售占比达41.7%，而大本营福建区域销售金额同比下降58.3%，占比降至13.1%。与此同时，阳光城的投资力度有所收紧，新增建筑面积同比下降48.1%，主要集中在内地区域，以应对集中供地制度带来的竞争压力。

主要观点

销售表现：
- 阳光城上半年销售金额同比增长12.6%，已实现全年销售目标的46.1%。
- 销售单价同比上升30.4%，主要由于2020年上半年疫情冲击下房企降价促销导致销售单价下降，以及本期销售额主要来自高能级城市。
- 长三角区域成为销售增长的主要动力，销售额同比增长166.7%；珠三角区域销售额增长106.7%；京津冀区域增长67.9%；内地区域则有所下降，销售额同比下降11.1%。
投资策略调整：
- 新增土地储备建筑面积同比下降48.1%，投资力度明显收紧。
- 长三角、珠三角投资力度下降，而内地区域投资力度上升，占比从2020年的51.9%提升至2021年上半年的55.5%。
- 集中供地制度导致长三角及珠三角市场竞争激烈，阳光城在这些区域拿地较少，转而关注内地市场。
盈利能力与偿债能力：
- 阳光城上半年实现营业收入299.3亿元，同比增长24.1%，但毛利润同比下降14.9%，毛利率下降8.3个百分点，反映出盈利压力。
- 净利润同比增长27.58%，净利润率上升0.2个百分点，主要得益于对联营企业及合营企业的投资收益大幅增长。
- 偿债能力保持稳定，三道红线中两条达标，保持黄档；净负债率下降至93.8%，剔除预收账款的资产负债率下降至78.8%，现金短债比为1.03。
- 融资成本微升至7.48%，处于行业中上游水平。

关键信息

销售金额及区域占比

区域	2020年H1销售金额（亿元）	2021年H1销售金额（亿元）	同比变化
大福建	317.09	132.33	-58.3%
长三角	158.40	422.53	+166.7%
珠三角	55.18	114.06	+106.7%
京津冀	19.97	33.52	+67.9%
内地	349.46	310.70	-11.1%

土地储备及区域占比

区域	2020年全年新增建筑面积（万㎡）	2021年H1新增建筑面积（万㎡）	同比变化
大福建	41.45	41.45	-
长三角	65.19	65.19	-
珠三角	-	-	-
京津冀	28.87	28.87	-
内地	293.67	293.67	-

盈利与财务指标

指标	2020年H1	2021年H1	变化趋势
合约销售金额（亿元）	2180.1	1013.1	-53.2%
合约销售面积（万㎡）	1528.5	627.6	-59.0%
毛利润率	20.1%	18.2%	-8.3%
净利润率	6.7%	7.5%	+0.2%
净负债率	94.9%	93.8%	-1.1%
剔除预收账款的资产负债率	79.1%	78.8%	-0.3%
现金短债比	1.06	1.03	-0.03
融资成本	7.4%	7.48%	+0.06%

总结

阳光城在2021年上半年实现了销售增长，但增幅低于行业平均水平，主要依赖长三角区域的强劲表现。随着集中供地制度的实施，企业投资策略转向内陆市场，以缓解竞争压力并确保货值供应。尽管盈利能力有所下降，但企业通过提升投资收益和优化财务结构，保持了相对稳定的偿债能力。未来，阳光城需进一步加强深耕城市的能力，提升品牌溢价，优化成本结构，以实现可持续发展。

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