20181030-东北证券-阳光城-000671.SZ-销售突破千亿_回购计划彰显信心_4页_1mb

阳光城（000671）公司点评报告总结

核心内容概述

阳光城（000671）在2018年第三季度展现出强劲的销售增长和盈利能力提升，公司发布三季度报告，实现营收259.39亿元，同比增长67.13%，归母净利润15.81亿元，同比增长155.55%。公司销售规模突破千亿，实现销售金额1090.02亿元，销售面积812.75万平米，权益金额占比约77%。经营性现金净流入达到113.18亿元，同比增长93.27%，显示公司运营效率和现金流管理能力显著增强。

主要观点

销售与盈利表现

• 销售规模：2018年前三季度销售金额达1090.02亿元，同比增长显著。
• 盈利能力：归母净利润同比增长155.55%，毛利率为26.48%，归母净利率为6.10%，虽较上半年有所下降，但整体仍保持较高盈利水平。
• 现金流状况：销售商品、提供劳务收到的现金达592.47亿元，同比增长53.83%；经营性现金净流入113.18亿元，同比增长93.27%。

拿地策略与财务杠杆

• 多元拿地方式：公司通过并购方式获取土地，2018年9月收购19个项目，合计建面133.68万方，权益价款49.71亿元，单方成本仅3719元，其中18个位于重庆。
• 土地占比：前三季度通过收并购获取的土地占比超过43%，有效降低土地成本。
• 财务杠杆：截至2018年9月底，公司有息负债为1107亿元，净负债率207.74%，较年中下降约25个百分点，降杠杆稳步推进。

股份回购计划

• 回购规模：公司拟回购不少于2430.04万股（占总股本的0.6%），上限不超过4860.09万股（占总股本的1.2%），回购价格不超过8.42元/股。
• 目的：回购股份用于员工持股计划，体现公司对自身价值的信心，增强员工与公司利益绑定，推动长期可持续发展。

关键信息

评级与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• EPS预测：预计2018、2019、2020年EPS分别为0.84元、1.23元、1.52元。
• PE估值：对应PE分别为6.36倍、4.35倍、3.53倍，显示公司估值持续走低，但盈利预期不断提升。

股票数据

• 收盘价：2018年10月26日收盘价为5.35元。
• 目标价：6个月目标价为9.60元。
• 股价区间：12个月股价区间为4.51~10.82元。
• 总市值：约216.68亿元。
• 总股本：4050百万股。

风险提示

• 融资环境收紧：可能影响公司资金链。
• 销售不及预期：重点布局区域的销售表现可能低于预期。

财务与运营指标

资产负债表

• 货币资金：2018年预计为31,096百万元。
• 负债合计：预计2018年为233,410百万元。
• 资产负债率：预计2018年为86.01%。

利润表

• 营业收入：2018年预计为49,917百万元。
• 净利润：预计2018年为3,916百万元。
• 归母净利润：预计2018年为3,411百万元。
• 毛利率：2018年为27.52%。
• 净利润率：2018年为6.83%。

现金流量表

• 经营活动净现金流量：预计2018年为-7,907百万元。
• 投资活动净现金流量：预计2018年为-8,029百万元。
• 融资活动净现金流量：预计2018年为10,659百万元。

估值指标

• P/E（倍）：预计2018年为6.36倍。
• P/B（倍）：预计2018年为0.57倍。
• P/S（倍）：预计2018年为0.44倍。
• 净资产收益率：预计2018年为13.10%。

分析师信息

• 张云凯：美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，东北证券房地产组组长。
• 沈路遥：同济大学土木工程硕士，东北证券证券研究咨询公司分析师。

总结

阳光城在2018年前三季度实现了销售和盈利的显著增长，财务状况稳健，现金流管理良好。公司通过多元化的拿地策略有效控制成本，同时回购股份计划增强了市场信心。尽管面临融资环境收紧和销售不及预期的风险，但公司仍维持“买入”评级，未来盈利预期和估值水平持续走低，显示出其良好的成长性和运营效率。