深度报告-20231227-国金证券-吉比特-603444.SH-主力产品企稳+自研产品周期启动_看好业绩边际向上趋势_22页_3mb

雷霆游戏公司深度分析总结

公司核心业务与增长逻辑

• 归核长线运营能力和新游供给驱动业绩阶梯式增长。
  • 关键产品包括《问道》端游、《问道手游》和《一念逍遥》，分别贡献历史收入峰值。
  • 长线运营策略：快速版本迭代（如《问道手游》约16天/次更新）、用户反馈收集和精细化运营。
  • 新游开发：自研采用“小步快跑”模式，研发团队稳步增长至776人；代理产品通过对外投资补充，占比1/3。

主要挑战

• 流水下滑：2023年Q2-Q3，《问道手游》和《一念逍遥》因新游挤占和买量成本上升，导致收入收缩。
• 宏观影响：游戏付费意愿下降影响流水。
• 当前产品排名已企稳，《问道手游》Q4排名稳定，《一念逍遥》下滑幅度收窄。

未来展望与新游上线

• 自研产品周期启动：Q4起推动业绩回升，产品包括《勇者与装备》小程序版、《不朽家族》等。
• 代理产品储备丰富，如12月上线的《皮卡堂之梦想起源》和24年H1产品。
• 财务预测：2023年预计净利润下滑至1129亿元，但2024-2025年随新游上线，净利润和收入将快速增长。

财务与投资分析

• 2023-2025年盈利预测：营业收入4378亿元、5518亿元、6155亿元；净利润1129亿元、1443亿元、1653亿元。
• 估值：给予2024年15倍PE，目标价3004元，维持“买入”评级。
• 可比公司估值参考：PE中位值140X。

风险提示

• 新游上线不及预期。
• 主力产品流水下滑。
• 行业监管政策变化。