20191229-华创证券-家用电器行业周报：空调专题研究：新能效标准影响几何？_13页_890kb

家用电器行业周报总结（20191223-20191229）

核心内容

本周家用电器行业周报聚焦于空调新能效标准即将实施的影响、北上资金动向、成本分析及行业投资策略等内容。整体来看，新能效标准的实施将对空调行业带来结构性变革，推动行业向高能效、变频产品升级，同时提升行业集中度，并带来成本上升压力。

主要观点

1. 空调新能效标准影响几何？

• 新标准实施时间：预计于2020年7月开始实施。
• 主要变化：
  • 统一能效评价方法，采用APF方法考核定频与变频空调。
  • 将原有的3个能效等级提升为5个，不同等级的能效要求均有所提高。
  • 定频空调将逐步被淘汰，2022年起完全淘汰。
• 行业影响：
  • 变频空调将成为主流：目前变频空调零售量占比超70%，零售额占比超80%，未来将占据更大市场份额。
  • 均价有望提升：新能效标准推动产品结构升级，预计行业均价将提升10%以上。
  • 行业集中度提升：龙头品牌（格力、美的、海尔）将受益于规模效应，长尾品牌因成本上升而失去价格优势。
  • 上游零部件受益：电子膨胀阀需求增加，利好三花智控的制冷业务。

2. 北上资金动向

• 格力电器获加配：截至2019年12月27日，北上资金对格力电器持股比例为14.92%，较上周上升0.19个百分点。
• 其他品牌表现：
  • 美的集团持股比例17.36%，上升0.01个百分点。
  • 海尔智家持股比例13.65%，下降0.54个百分点。
  • 老板电器持股比例14.56%，上升0.18个百分点。
  • 苏泊尔持股比例8.11%，上升0.01个百分点。
  • TCL集团持股比例2.83%，下降0.30个百分点。
• 北上资金对其他公司加配：
  • 海信视像持股比例2.88%，下降0.03个百分点。
  • 三花智控持股比例10.79%，上升0.01个百分点。
  • 华帝股份持股比例2.75%，上升0.40个百分点。

3. 成本分析

• 原材料价格多数上涨：本周钢材、铜、塑料价格环比上涨，铝价小幅下跌。
• 成本占比：
  • 空调：钢材、铜管、塑料、铝材合计占比约43%。
  • 冰箱：钢、铝、铜及塑料合计占比为39%。
  • 洗衣机：塑料占比最高，达27%。

4. 行情回顾

• 行业整体表现：2019年年初至今申万家用电器指数上涨54.53%，沪深300指数上涨33.59%。
• 上周表现：
  • 申万家用电器指数上涨0.10%。
  • 老板电器、华帝股份、海尔智家涨幅领先。
  • 荣泰健康、小熊电器、飞科电器领跌。

关键信息

• 行业趋势：随着新能效标准实施，变频空调将占据主导地位，产品结构升级将推动均价上涨，行业集中度有望提升。
• 投资策略：
  • 推荐行业中长期配置，认为家电行业具备较强的投资价值。
  • 重点推荐格力电器、美的集团、海尔智家等龙头公司，因其技术领先、规模优势。
  • 厨电龙头公司如老板电器、华帝股份也值得重点关注。
  • 抗周期性强的小家电公司如苏泊尔、九阳股份、新宝股份同样具备投资潜力。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行。
  • 终端需求不及预期。
  • 地产调控对行业的影响。

行业公告及新闻

• 公司公告：
  • 海信视像：海信电子控股成为控股股东。
  • 苏泊尔：解除限售激励对象75.64万股。
  • 浙江美大：控股股东股份质押。
  • 海信家电：召开2020年第一次临时股东大会。
  • 天银机电：持股5%以上股东减持。
  • 奥佳华：回购注销限制性股票。
• 行业新闻：
  • 彩电市场面临量价齐跌，2020年将呈现多元化发展。
  • 存量市场下，家电企业探索会员制作为品牌管理新方式。

投资评级

• 公司投资评级：
  • 强推：格力电器、美的集团、海尔智家。
  • 推荐：飞科电器、小熊电器、莱克电气。
• 行业投资评级：维持“推荐”。

图表目录（摘要）

• 图表1：变频空调零售量份额超过七成。
• 图表2：变频空调零售额份额超过八成。
• 图表3：2019年7月变频和定频空调累计均价。
• 图表4：变频空调均价明显高于定频空调。
• 图表5：一级能效产品均价领先。
• 图表6：三级能效产品仍占据重要份额。
• 图表7：2019年7月各主要品牌累计零售均价。
• 图表8：分类型空调CR3零售额份额。
• 图表9：2019年12月27日沪股通前十大活跃个股。
• 图表10：2019年12月27日深股通前十大活跃个股。
• 图表11：MSCI现有家电标的北上资金持股占比。
• 图表12：MSCI新增家电标的北上资金持股占比。
• 图表13：家电各子板块成本拆分。
• 图表14-17：原材料价格走势图（钢材、铜、铝、塑料）。
• 图表18：2016年至今家用电器指数与沪深300走势比较。
• 图表19：2019年各行业涨跌幅比较。

行业基本数据

• 股票家数：59只。
• 总市值：13,484.99亿元。
• 流通市值：12,608.4亿元。

团队介绍

• 组长、首席分析师：龚源月，法国ESSEC商学院硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：贺虹萍，上海财经大学经济学硕士，2019年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明与免责声明

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