农林牧渔行业2021年报前瞻暨投资策略更新：养殖板块遇“至暗时刻”，布局机会悄然已至-20220210-申万宏源-25页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业2021年报前瞻与投资策略分析

核心内容概述

2021年农林牧渔行业整体业绩大幅下滑，其中生猪养殖板块亏损严重，成为拖累业绩的主要因素。预计申万农林牧渔重点跟踪的36家上市公司2021年合计实现归母净利润-244.83亿元，同比大幅下降 $133.9%$。2021Q4行业整体业绩环比略有回暖，但同比大幅下降 $272.0%$，亏损持续。

主要观点

生猪养殖板块：
- 2021年猪价大幅回落，叠加养殖成本上升，导致行业整体亏损。
- 全年生猪出栏量增长显著，但多数企业亏损严重。
- 仅牧原股份全年实现盈利，预计2021Q4归母净亏损约12亿元。
- 2022年春节后猪价可能“二次触底”，行业产能去化或将进一步加速，板块迎来新一轮布局机会。
肉鸡养殖板块：
- 白羽肉鸡产业链盈利分化，上游种鸡繁育企业盈利较高，下游养殖屠宰环节亏损严重。
- 黄羽肉鸡行业因猪价下跌和需求萎缩陷入持续亏损，但预计2022年行业底部回暖，扭亏为盈预期明确。
饲料行业：
- 2021年饲料产量保持稳健增长，但受养殖业务亏损影响，部分企业业绩下滑。
- 饲料成本上升，毛利率承压，但龙头企业如海大集团受益于行业集中度提升。
动物保健行业：
- 2021年动物保健企业净利润同比增长，但猪用疫苗销售受猪价下跌影响有所放缓。
- 行业集中度有望提升，关注研发创新能力强的龙头企业。
宠物食品行业：
- 海外市场需求恢复，国内消费意愿受疫情影响有所下降。
- 中宠股份作为国内宠物主粮龙头，预计2021年归母净利润略有下滑，但海外业务增长稳定。

关键信息

生猪养殖：2021年全国生猪出栏量67128万头，同比增长 $27.36%$；全国外三元生猪平均销售价格19.96元/公斤，同比大幅下降 $41.46%$。
黄羽肉鸡：2021年全国黄羽肉鸡价格低迷，预计立华股份、湘佳股份等企业亏损。
白羽肉鸡：上游种鸡繁育企业盈利显著，但下游企业亏损严重，圣农发展作为全产业链龙头，预计2021年归母净利润4.62亿元，同比 $-77.4%$。
饲料行业：2021年全国工业饲料总产量26817万吨，同比增长 $13.8%$；猪料产量增幅显著，但禽料产量下降。
动物保健：预计重点跟踪企业2021年合计实现归母净利润24.87亿元，同比增长 $30.86%$；科前生物、生物股份等企业表现突出。
宠物食品：中宠股份预计2021年实现归母净利润1.27亿元，同比略有下滑 $6%$，但海外业务增长稳定。

投资分析意见

生猪养殖：重点推荐温氏股份、牧原股份，关注傲农生物、巨星农牧等企业。
肉鸡养殖：关注黄羽肉鸡行业底部回暖机会，推荐立华股份、湘佳股份、温氏股份；白羽肉鸡板块建议关注优质个股中长期成长机会，推荐圣农发展。
饲料行业：推荐海大集团，关注其中长期成长确定性。
动物保健：关注研发创新、综合服务水平能力强的疫苗行业龙头，如生物股份、科前生物。
宠物食品：继续关注中宠股份等国内优秀品牌，把握海外市场需求恢复带来的增长机会。

风险提示

畜禽产品价格大幅下跌。
上市公司实际出栏量不及预期。
农产品价格大幅波动。

总结

2021年农林牧渔行业整体业绩大幅下滑，主要受生猪养殖板块亏损拖累。各子行业表现分化，其中种业、农产品加工等保持增长，而生猪养殖、禽养殖、饲料、动保等板块则面临显著压力。尽管行业整体处于低谷，但部分企业如牧原股份、圣农发展、海大集团等仍展现出较强的盈利能力和增长潜力。2022年行业有望迎来布局机会，重点关注生猪养殖、黄羽肉鸡、饲料、动保等领域的优质企业。

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