20201020-华泰证券-快递月度数据跟踪_9月件量增速重回40_以上_7页_1mb

行业研究/行业月报总结

行业评级

• 交通运输：中性（维持）
• 物流II：增持（维持）

核心内容

快递行业表现

• 9月件量增速：全国快递件量同比增长 44.6%，增速重回 40% 以上，显著高于邮政局月初预测的 35.7%。
• 10月预期：预计10月行业件量同比增速将超过邮政局预测的 35%，看好“双十一”对快递板块的催化作用。
• 电商GMV增速：9月全国实物商品网上零售额同比增长 11.7%，增速环比下降 4.8pct。预计2020-2022年电商GMV增速分别为 23.8% / 20.5% / 15.9%，占社零总额比例将从 22.7% 上升至 33.2%。

企业表现分析

• 通达系企业件量增速分化：

  • 韵达、圆通、申通、顺丰件量同比分别增长 64.9% / 50.1% / 18.6% / 60.4%。
  • 件均价同比分别下降 31.3% / 20.3% / 22.9% / 15.1%，但部分企业环比有所回升。

• 顺丰控股：

  • 国内市值最大的物流企业，业务涵盖时效件和供应链综合服务。
  • 9月国内件均价同比下降 16.1% 至 6.37元，预计2020年盈利高速增长。
  • 估值方法：目标价 102.47元，基于时效业务 30XPE 和非时效业务 2.5XPS。
  • 投资评级：买入。

• 韵达股份：

  • 国内领先的电商快递企业，2019年件量规模排名行业第二。
  • 拟向德邦股份投资 6.14亿元，优化小票与大票快递成本。
  • 目标价 23.19元，基于 29XPE（较行业估值溢价 2%）。
  • 投资评级：增持。

投资策略

• 短期看好：鉴于“双十一”临近，快递板块有望受益于件量增长，建议关注顺丰控股和韵达股份。
• 长期趋势：电商GMV持续增长，渗透率预计从 24.2% 上升至 33.2%，物流行业前景广阔。
• 风险提示：
  • 行业增速低于预期
  • 社保成本冲击
  • 价格战

估值对比

行业数据预测

• 电商GMV：预计2020-2022年分别增长 23.8% / 20.5% / 15.9%，占社零总额比例分别为 27.6% / 30.8% / 33.2%。
• 快递件量增速：预计2020年同比增长 23.2%，2021年 17.3%，2022年 14.2%。
• 国际快递：预计2020年同比增长 25.0%，2021年 22.0%，2022年 20.0%。

风险与披露

• 风险提示：行业增速低于预期、社保冲击、价格战。
• 分析师声明：沈晓峰、袁钉声明本报告观点反映其个人意见，未直接或间接收取报酬。
• 法律披露：
  • 中国：华泰证券股份有限公司具有“证券投资咨询”业务资格。
  • 香港：华泰金融控股（香港）有限公司具有“就证券提供意见”业务资格。
  • 美国：华泰证券（美国）有限公司为FINRA注册会员，具有在美国开展经纪交易业务的资格。
• 利益冲突：华泰证券及其关联机构可能持有相关公司证券头寸，并可能进行交易，投资者需注意潜在利益冲突。

图表说明

• 图表1：实物商品网上零售额及增速
• 图表2：实物商品网上零售额/社会消费品零售总额（占比）
• 图表3：规模以上快递企业件量及增速
• 图表4：主要快递企业件均价变化
• 图表5：国内快递（同城+异地）件均价及变化
• 图表6：主要快递企业件量增速
• 图表7：快递企业上市表现回顾
• 图表8：电商GMV增速预测
• 图表9：通达系企业单票毛利与核心净利对比
• 图表10：报告主要涉及公司一览

总结

本报告分析了2020年9月快递行业数据及未来趋势，指出行业件量增速重回 40% 以上，预计“双十一”将推动行业增长。顺丰控股和韵达股份作为重点推荐标的，其表现受到市场关注。报告强调了电商GMV持续增长对物流行业的积极影响，并提醒投资者注意行业增速、价格战和社保成本等风险因素。