20210119-华泰证券-快递月度数据跟踪（202012）_价格战有重启迹象_6页_731kb

行业研究/行业月报总结

核心内容

本报告发布于2021年1月19日，主要分析了中国快递及交通运输行业的市场表现、竞争格局以及投资策略。报告指出，尽管电商GMV增速有所放缓，但行业整体仍保持增长态势，价格战有重启迹象，市场竞争加剧。同时，报告建议投资者关注行业竞争格局的变化及个股新业务突破，重点推荐德邦股份、韵达股份、圆通速递和申通快递。

主要观点

• 行业评级：交通运输与仓储物流行业被评定为“增持”（维持）。
• 电商GMV增速：2020年12月，中国电商GMV同比增长23.8%，占社零总额的27.6%，预计未来三年增速将逐步放缓。
• 快递件量增长：12月快递件量同比增长37.4%，略高于邮政局初步统计值，但国内件均价同比下降15.0%。
• 价格战重启：在旺季之后，价格战迹象明显，尤其在通达系企业中，件均价同比大幅下滑，竞争加剧。
• 通达系表现分化：12月通达系企业件量增速不一，韵达、圆通、申通增速分别为37.0%、45.7%、25.8%，件均价下滑幅度较大，表明企业盈利能力承压。
• 投资策略：建议关注竞争格局变化及个股新业务突破，首选德邦股份，关注韵达股份、圆通速递和申通快递。
• 风险提示：包括行业增速低于预期、社保冲击、价格战等。

关键信息

行业表现

• 12月快递件量：同比增长37.4%，高于前三季度平均水平。
• 件均价：同比下降15.0%，创年内新低。
• 春节不打烊：菜鸟联合通达系宣布“春节不打烊”，有助于缓解淡季压力。

企业表现

• 德邦股份：基本面改善，受到韵达股份战略投资背书，是首选标的。
• 韵达股份：件量增长显著，地位牢固，拟战略入股德邦。
• 圆通速递：全货机盈利改善，件量增长较快。
• 申通快递：与阿里合作深化，值得关注。

价格战与竞争

• 通达系企业中，价格战迹象明显，件均价持续下滑，市场竞争激烈。
• 顺丰与京东在价格战中表现相对稳定，件均价跌幅较小。

图表说明

• 图表1：实物商品网上零售额及增速。
• 图表2：实物商品网上零售额与社会消费品零售总额的占比。
• 图表3：规模以上快递企业件量及增速。
• 图表4：国内快递件均价变化。
• 图表5：主要快递企业件量同比增速。
• 图表6：主要快递企业件均价同比变化。
• 图表7：快递企业上市表现回顾。
• 图表8：通达系单票毛利与净利对比（2016-2020）。
• 图表9：报告涉及的主要公司列表。

投资建议

• 首选标的：德邦股份（基本面改善 + 战略投资背书）。
• 关注标的：韵达股份（件量增长 + 地位牢固 + 战略入股德邦）、圆通速递（全货机盈利改善 + 件量增长）、申通快递（与阿里合作深化）。
• 投资逻辑：行业增长放缓，价格战影响盈利，但企业通过新业务寻求突破，竞争格局变化是关键关注点。

风险提示

• 行业增速低于预期：可能影响整体盈利。
• 社保冲击：增加企业成本。
• 价格战：可能持续压低行业利润。

公司与分析师信息

• 分析师：沈晓峰（SAC No. S0570516110001）、袁钉（SAC No. S0570519040005）。
• 联系方式：
  • 沈晓峰：021-28972088，shenxiaofeng@htsc.com
  • 袁钉：021-28972077，yuanding@htsc.com

法律声明

• 免责声明：本报告基于已公开信息编制，不保证其准确性与完整性，且不构成投资建议。
• 分析师声明：报告观点反映分析师个人意见，不涉及利益冲突。
• 法律实体披露：
  • 中国：华泰证券股份有限公司（许可证号：91320000704041011J）。
  • 香港：华泰金融控股（香港）有限公司（许可证号：AOK809）。
  • 美国：华泰证券（美国）有限公司（CRD#:298809/SEC#:8-70231）。

评级说明