义乌快递调研实录_产业集聚_利益博弈与价格战事_16页_1mb

快递物流行业研究报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于义乌快递市场的行业现状、发展趋势及对其他地区的启示，同时对快递物流行业整体提出投资建议。研究指出义乌快递市场在行业中的重要地位及其价格战现象，并分析其对电商商家、快递加盟商及总部公司的影响。

主要观点

1. 义乌快递市场的重要性

• 义乌已成为中国快递市场的“举足轻重”的区域，2019年H1，义乌快递业务量占全国总量的8.6%，排名仅次于广州，位居全国第二。
• 义乌的快递业务量增长主要得益于电商产业集聚，尤其是纺织服装、小商品等产业的集中发展。
• 快递价格持续下降，但义乌仍是全国价格洼地，在日单量超过1000票时，价格显著低于周边地区，差距可达0.3-0.5元/票。

2. 快递价格战与盈利模式

• 快递价格战是电商商家、加盟商、总部公司多方博弈的结果，主要驱动因素包括以量为先的总部策略、加盟商利润驱动及商家要素成本降低。
• 义乌的快递加盟商主要依靠总部补贴、业务量对赌返点和快递件量三方面盈利。
• 对于中型商家（客单价30元，年消费人数40万），单票价格下降0.5元可带来约27%的利润增厚，从而推动其在义乌布局仓配。
• 义乌快递市场存在**“低价走量”模式**，即通过降低单价吸引大量商家，从而提升整体业务量。

3. 快递市场结算方式与现金流管理

• 快递市场采用两种结算方式：月结款和预付款销售制。
• 预付比例通常在30%-40%之间，有助于缓解快递费下行与刚性成本带来的资金压力，从而保障加盟商现金流。

4. 义乌快递市场对其他地区的启示

• 义乌的成功得益于完备的产业基础、服务型政府和良好的配套设施，这为其他地区提供了可借鉴的模式。
• 随着一线城市高房价对制造业的挤出，传统制造业将向具备成本与效率优势的地区集聚，形成区域集中度提升的趋势。
• 义乌的“价格战”可能成为部分电商集聚地区的一种常态，但并非全国市场稳态的代表。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金快递物流指数：3623.02
• 沪深300指数：3802.79
• 上证指数：2933.36
• 深证成指：9186.29
• 中小板综指：8741.83

快递价格与成本分析

• 义乌快递单价自2014年以来下降超60%，远高于全国和浙江平均水平。
• 义乌市2019年6月平均租金为25元/平米*月，比周边城市低约25%。
• 义乌仓库空置率仅为3.15%，是周边城市中最低的。

义乌快递业务量与增长趋势

• 义乌快递业务量在2017年同比增速保持在50%以上，2018年下降至40%，2019年4月后回升至60%。
• 快递价格战推动了业务量的持续增长，形成“价格下降—吸引更多商家—业务量增长—进一步降低成本”的良性循环。

投资建议

• 短期：在价格下降5%-10%、业务量增长35%的假设下，龙头公司有望录得20%左右的扣非增速。
• 估值方法：由于竞争格局的不确定性，DCF估值参考价值较低，PE和PEG估值更具支撑作用。
• 个股推荐：中通快递和韵达股份被重点推荐，同时建议关注申通快递和圆通快递下半年的成本变化趋势。

风险提示

• 宏观经济下滑可能影响整体快递需求。
• 电商增速不及预期将对快递行业带来冲击。
• 社保冲击可能对成本结构产生压力。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

义乌快递市场的价格战和业务量增长反映了电商产业集聚对物流行业的影响，同时也揭示了快递行业在竞争和成本控制方面的挑战与机遇。义乌的模式可为其他地区提供借鉴，但价格战并不一定代表行业整体的稳态。行业龙头在稳态格局下具有更高的溢价空间，中通快递和韵达股份被推荐为短期投资标的，而其他公司如申通快递和圆通快递则需关注其成本变化趋势。