20191020-华泰证券-快递月度数据跟踪：重申“双十一”机会_4页_310kb
报告摘要
行业研究/动态点评总结
行业评级
- 交通运输：中性（维持）
- 物流II：增持（维持）
研究员信息
- 沈晓峰：执业证书编号 S0570516110001，电话 021-28972088，邮箱 shenxiaofeng@htsc.com
- 袁钉：执业证书编号 S0570519040005，电话 021-28972077，邮箱 yuanding@htsc.com
核心观点
- “双十一”机会重申：预计2019年第四季度快递行业件量增速将小幅下行，但全年增速仍维持在26%左右，龙头企业件量增速预计在40%以上。
- 首选圆通速递：圆通在件量增速逆势上行、旺季提价催化、估值和机构持仓方面均具优势，因此被推荐为首选标的。
宏观经济与电商消费
- 宏观经济放缓：2019年三季度GDP同比增长6%（环比下降0.2pct），为1992年以来最低值。
- 电商消费韧性：2019年1-9月实物商品网上零售额同比增长20.5%，占社零总额的20.4%，预计2019-2021年电商GMV增速分别为25.5%、20.0%、17.0%，占社零总额的24.0%、26.3%、28.2%。
件量与价格变化
- 9月件量增速放缓：全国快递件量同比增长25.0%，环比下降4.3pct，低于邮政局预测的27%增速。
- 拼多多为主要增长动力：2Q19拼多多件量增速贡献14.7%，为行业增速超预期的主要原因。
- 件均价下跌：9月同城+异地件均价同比下跌7.5%至7.59元，跌幅环比扩大1.0pct。
- 龙头公司增速显著：韵达、圆通、申通件量同比分别增长50.7%、42.3%、40.6%，均大幅超越行业增速。
投资策略
- 继续关注“双十一”：预计“双十一”期间快递板块将产生超额收益。
- 推荐圆通速递：因其件量增速逆势上行、旺季提价、估值合理及机构持仓优势。
重点推荐股票
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价(元) | 投资评级 | EPS (元) 18E | EPS (元) 19E | EPS (元) 20E | EPS (元) 21E | P/E (倍) 18E | P/E (倍) 19E | P/E (倍) 20E | P/E (倍) 21E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600233.SH | 圆通速递 | 12.29 | 增持 | 0.67 | 0.71 | 0.84 | 0.98 | 18.34 | 17.31 | 14.63 | 12.54 |
| 002468.SZ | 申通快递 | 22.62 | 增持 | 1.34 | 1.21 | 1.60 | 2.00 | 16.88 | 18.69 | 14.14 | 11.31 |
| 002120.SZ | 韵达股份 | 35.94 | 增持 | 1.21 | 1.30 | 1.55 | 1.83 | 29.70 | 27.65 | 23.19 | 19.64 |
| 603056.SH | 德邦股份 | 13.03 | 增持 | 0.73 | 0.58 | 0.73 | 0.87 | 17.85 | 22.47 | 17.85 | 14.98 |
行业增速预测
| 年份 | 电商GMV(亿) | yoy | 渗透率 | 国内快递(百万) | yoy | 电商快递 | yoy |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2013 | 18925 | 59.4% | 7.8% | 8924 | 61.6% | 6995 | 80.6% |
| 2014 | 27889 | 47.4% | 10.3% | 13640 | 52.0% | 11272 | 61.1% |
| 2015 | 38028 | 31.6% | 12.6% | 20230 | 48.1% | 17497 | 55.2% |
| 2016 | 46812 | 25.6% | 14.1% | 30660 | 51.3% | 27490 | 57.1% |
| 2017 | 61000 | 28.0% | 16.7% | 39230 | 28.1% | 35584 | 29.4% |
| 2018 | 79425 | 30.2% | 20.8% | 49604 | 26.6% | 45411 | 27.6% |
| 2019E | 99657 | 25.5% | 24.0% | 62328 | 25.7% | 57534 | 26.7% |
| 2020E | 119625 | 20.0% | 26.3% | 73025 | 17.3% | 67578 | 17.5% |
| 2021E | 139969 | 17.0% | 28.2% | 83590 | 14.6% | 77400 | 14.5% |
| 2022E | 160462 | 14.6% | 29.8% | 94791 | 13.6% | 87799 | 13.4% |
| 2023E | 182144 | 13.5% | 31.4% | 109928 | 12.9% | 98994 | 12.8% |
风险提示
- 行业增速低于预期
- 社保冲击
- 价格战
图表说明
- 图表1：实物商品网上零售额及增速
- 图表2：实物商品网上零售额/社会消费品零售总额（占比）
- 图表3：规模以上快递企业件量及增速
- 图表4：快递企业件均价（同城+异地）变化
- 图表5：主要快递企业件量增速
- 图表6：主要快递企业件均价变化
- 图表7：快递行业增速预测
- 图表8：快递企业上市表现回顾
- 图表9：申通/圆通相对韵达折价率（市值口径）
- 图表10：“四通一达”年初至今涨幅
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评级说明
- 行业评级：以6个月行业涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
- 增持：行业股票指数超越基准
- 中性：行业股票指数基本与基准持平
- 减持：行业股票指数明显弱于基准
- 公司评级：以6个月公司涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
- 买入：股价超越基准20%以上
- 增持：股价超越基准5%-20%
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
- 减持：股价弱于基准5%-20%
- 卖出：股价弱于基准20%以上
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