20211114-德邦证券-策略周报_信用触底_迎接春季躁动_23页_2mb

策略周报总结

核心内容概览

本报告分析了当前宏观经济形势、出口与通胀趋势、社融变化以及市场资金流向，提出了关注高景气成长、碳中和、预期差企稳三类赛道的投资建议，并特别强调了专精特新企业的投资机会。

主要观点

1. 共同富裕与政策导向

• 共同富裕不仅靠分配，更需通过高质量发展解决根本问题。
• 控地产促消费成为政策主线，房地产不再作为短期刺激手段。
• 财政发力与碳排放工具落地，年底社融有望触底回升。
• 货币政策保持稳健，支持消费与投资恢复。

2. 出口保持韧性

• 10月出口金额同比增长27.1%，两年平均增速达18.7%，贸易顺差创新高。
• 外需强劲与价格上涨支撑出口增长，但增速预计缓慢回落。
• 东南亚产能修复将削弱出口替代效应，欧美财政刺激减少将影响外需。

3. PPI与CPI趋势

• 10月PPI同比上涨13.5%，创历史新高，PPI与CPI剪刀差扩大至12%。
• 蔬菜价格走高带动CPI上涨，但预计11月PPI将回落，CPI温和上涨。
• 煤炭、石油和天然气是PPI上涨的主要推动力，蔬菜价格影响较为短期。

4. 社融企稳

• 10月社融规模增量为1.59万亿元，同比多增1970亿元。
• M1与M2剪刀差扩大至5.9%，反映经济活跃度下降。
• 居民信贷边际改善，企业融资需求仍弱。

5. 美国通胀与加息预期

• 美国10月CPI同比上涨6.2%，创31年来新高，核心CPI同比上涨4.6%。
• 能源与交通运输是CPI上涨的主要因素，住宅CPI环比上涨0.7%。
• 市场加息预期增强，美联储明年加息概率与频次提升。

6. 市场资金流向

• 电子行业获市场资金大幅买入，北上资金和融资融券均呈流入状态。
• 北上资金呈现波段操作，对电力设备、非银金融等行业流入，对食品饮料、医药生物等流出。
• 公募资金对电子行业加码明显，显示市场对电子行业的看好。

关键信息

投资建议

• 高景气成长赛道：新能源汽车（整车、零部件、锂电池）、国防军工（飞机、导弹产业链）、半导体（材料、设备、车用芯片）。
• 碳中和成长赛道：清洁能源（光伏、风电）、高能耗替代（新能源车、装配式建筑）。
• 预期差企稳赛道：CXO、调味品、快递。
• 掘金专精特新：我国已公布3批共计4762家国家级“小巨人”企业，其中390家A股上市企业，重点覆盖工业机械、电子元件、精细化工、生物科技、半导体、航天军工等板块。

风险提示

• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

图表目录（关键数据）

• 图1：十九届六中全会精神的主要内容
• 图2：10月出口两年平均增速上涨至18.7%
• 图3：发达经济体制造业PMI景气
• 图4：对欧盟和日本出口增速上升
• 图5：6月起，我国出口指数量跌价涨
• 图6：能源产品进口金额当月同比大幅上涨
• 图7：PPI与CPI剪刀差继续走阔
• 图8：PPI生产资料同比再创新高
• 图9：PPI细分图：煤炭、石油和天然气开采业继续拉高PPI同比增速
• 图10：CPI同比回升较快
• 图11：CPI细分图：猪价跌幅收窄，鲜菜大涨
• 图12：动力煤价格大幅下跌
• 图13：猪肉供需过剩局面尚未缓解
• 图14：M1与M2剪刀差再走阔
• 图15：社融增量结构：新增人民币贷款和政府债券支撑社融
• 图16：新增信贷结构：居民贷款边际改善，企业贷款继续走弱
• 图17：美国CPI同比增长6.2%
• 图18：美国CPI环比增长0.8%
• 图19：CPI环比细分图
• 图20：美国10年国债收益率走高
• 图21：海外央行动态：新兴市场处于加息潮
• 图22：北向资金对各行业的波段操作
• 图23：融资整体明显流入，电子获最大净流入
• 图24：碳中和指数构成标的表现&估值跟踪
• 图25：策略知行高频多维数据之大类资产
• 图26：策略知行高频多维数据之股指估值（自2010年以来）
• 图27：策略知行高频多维数据之资金价格
• 图28：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻
• 图29：策略知行高频多维数据之资金供需
• 图30：策略知行高频多维数据之风险偏好
• 图31：策略知行高频多维数据之中观行业景气

行业数据摘要

1. 出口数据

• 10月出口金额3002.2亿美元，同比增长27.1%，两年平均增速18.7%。
• 进口金额2156.8亿美元，同比增长20.6%，两年平均增速12.4%。
• 贸易顺差扩大至845.4亿美元，创2019年以来新高。

2. PPI与CPI数据

• 10月PPI同比上涨13.5%，CPI同比上涨1.5%。
• PPI与CPI剪刀差扩大至12%，反映下游盈利压力。
• 蔬菜价格上涨15.9%，猪肉价格同比降幅收窄至44.0%。

3. 社融数据

• 10月社融规模增量1.59万亿元，同比多增1970亿元。
• M1同比增速2.8%，M2同比增速8.7%，剪刀差扩大至5.9%。
• 人民币贷款和政府债券支撑社融企稳。

4. 美国经济数据

• 10月CPI同比上涨6.2%，创1990年以来新高。
• 核心CPI同比上涨4.6%，反映结构性通胀加剧。
• 10年期美债收益率突破1.53%，加息预期增强。

5. 市场资金流向

• 北上资金流入行业：电力设备、非银金融、电子、计算机、房地产。
• 融资流入行业：电子、非银金融、食品饮料、电力设备、有色金属。
• 北上资金流出行业：食品饮料、医药生物、汽车、公用事业、商贸零售。
• 融资流出行业：房地产、农林牧渔、商贸零售、交通运输、石油石化。

总结

本报告指出，当前中国经济在政策支持与外需强劲的推动下保持增长，但面临通胀压力与社融边际改善。美国通胀高企推动加息预期上升，对全球市场产生影响。电子行业受到市场资金青睐，是当前重点布局方向。同时，高景气成长、碳中和、预期差企稳三大赛道值得关注，特别是汽车产业链和专精特新企业。报告提醒需警惕通胀持续性、流动性收紧和疫情反复等风险。