原材料行业：双碳对原材料的短中长影响？-20211114-兴业证券-32页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了“双碳”政策对原材料行业的影响，以及在当前市场环境下，黄金和水泥等行业的投资机会。报告指出，前期非市场化减碳政策加剧了行业周期波动，但随着政策纠偏，未来将更多依赖市场化手段如碳税、碳交易和绿电交易来推动低碳转型。同时，报告认为黄金在美联储Taper政策落地后将迎来反弹，水泥则在短期被“错杀”，但具备“春季躁动”潜力。

主要观点

1. 双碳政策对行业的影响

• 非市场化减碳政策导致供需紧张，周期波动性加大，尤其在高耗能行业如水泥、钢铁、电解铝等。
• 随着政策纠偏，未来将更多依赖碳交易、碳税等市场化手段推进减排。
• 长期来看，双碳目标将改变传统行业的竞争格局，行业盈利中枢将抬升，周期波动减弱，估值中枢可能系统性提升。

2. 碳排放与绿色溢价

• 碳排放强度高的行业如水泥，其绿色溢价率也更高。
• 若碳价达到50元/吨，水泥绿色溢价成本将增加7.1%；若碳价达到150元/吨，绿色溢价成本将增加21.3%。
• 碳成本将逐渐成为企业经营的重要成本，竞争由“生产成本主导”向“生产成本与碳成本双边主导”转变。

3. 投资机会

• 黄金：在美联储Taper政策落地后，黄金有望迎来反弹，若美国经济下行，反弹幅度可能更大。推荐招金矿业和山东黄金。
• 水泥：在政策和成本双重影响下，水泥行业具备一定的价格弹性，业绩有望在四季度和明年一季度显现。推荐中国建材、华润水泥控股、海螺水泥、海螺创业和西部水泥。
• 装配式建筑：在双碳背景下，渗透率有望加速，推荐关注远大住工等企业。

关键信息

重点公司及评级

注：华润水泥控股的EPS以港币计，其余以人民币计。

碳排放与绿色溢价

碳价预测

• 当前中国碳价约为50元/吨，预计2030年有望达到93元/吨。
• 欧盟碳价约为60-70美元/吨，远高于中国。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 疫情反复
• 海外主要经济体货币政策超预期
• 大国博弈
• 行业竞争加剧

结论

报告认为，双碳目标下，行业竞争格局将发生深刻变化，企业需注重绿色低碳发展。黄金和水泥是当前值得关注的投资标的，分别迎来战术性机会和“春季躁动”行情。此外，装配式建筑、再生材料等新兴领域也有较大增长潜力。