20211114-光大证券-策略周专题（2021年11月第2期）_从_春季躁动_到_跨年躁动__18页_1mb

报告摘要

策略研究总结

核心内容

“春季躁动”是A股市场在1月至3月期间出现的阶段性上涨行情，通常与流动性宽松和风险偏好提升有关。自2010年以来，A股几乎每年都会出现“春季躁动”行情，其对全年投资收益影响显著。过去12年中，有9年“春季躁动”期间的涨幅高于全年涨幅，显示出其重要性。

主要观点

“春季躁动”值得关注
“春季躁动”通常在1月至3月之间出现，且多数年份涨幅高于全年。市场对“春季躁动”的关注度逐渐提升，投资者开始提前布局，导致其逐步演化为“跨年躁动”。
“春季躁动”提前趋势明显
“春季躁动”多在元旦及1月政治局会议前后启动，近年来有提前启动的趋势，尤其在2013年、2018年、2020年和2021年，提前启动主要由风险偏好提升引发。
行业表现差异显著
在“春季躁动”期间，成长及周期板块表现较为突出。近年来，消费板块逐渐成为主力。不同阶段的板块轮动效应明显，前期表现最佳的板块往往在整个“春季躁动”期间表现最优。
2022年“春季躁动”可能提前启动
预计政策将前置，流动性环境将宽松，春季躁动可能提前至年底启动。消费与稳增长板块值得关注，尤其是需求侧改革及基建投资修复带来的行业景气。

关键信息

“春季躁动”启动时间
多数年份的“春季躁动”在元旦及1月政治局会议前后启动，部分年份在12月初及中央经济工作会议之间启动。
“春季躁动”期间行业表现
- 成长板块：在流动性宽松或政策刺激时表现优异。
- 周期板块：分为价格驱动型（如采掘、钢铁）和稳增长型（如建筑建材、房地产）。
- 消费板块：近年来成为“春季躁动”的主力，与消费升级及业绩稳定增长相关。
行业领涨情况
每年“春季躁动”中表现最好的5个行业包括电子、综合、有色金属、建筑装饰、家用电器等，其中成长和消费板块占比较高。
板块轮动效应
“春季躁动”期间板块轮动明显，初期表现最好的板块通常在整体期间表现最佳。例如，2021年初期成长板块表现突出，而后期消费板块成为主力。
2022年展望
- 政策前置：预计政策将提前发力，推动“春季躁动”提前启动。
- 消费板块：在开放与补贴背景下，消费景气有望回升，尤其是线下消费。
- 稳增长板块：基建投资增速修复，相关板块如建筑建材、房地产有望受益。
资金与流动性
- 央行在一季度多次降准，流动性环境宽松。
- 金融机构一季度新增贷款占全年比例较高，处于全年高峰。
- 北向资金呈净流出，但融资余额略有上升。
估值情况
- 万得全A的PETTM估值分位为59%，PB估值分位为49%。
- 中小板指、创业板指估值位于历史高位，中证500指数估值位于历史低位。
- 大盘股估值位于历史高位，中小盘股估值位于历史低位。
- 消费与成长风格估值较高，金融与周期风格估值较低。

风险分析

政策前置不及预期：若政策未能提前发力，可能影响“春季躁动”的启动。
国内外流动性大幅收紧：流动性环境收紧可能抑制市场上涨动力。

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确评级