20211114-国信期货-宏观周报_地产政策强力纠偏_社融增速触底回升_10页_1mb

总结：地产政策强力纠偏，社融增速触底回升

核心内容

2021年11月10日，中国人民银行发布10月社融数据，显示新增人民币贷款和社融规模均出现超预期增长，标志着社融增速可能触底回升。同时，地产政策的调整对信贷结构产生了显著影响。

主要观点

一、地产政策纠偏，新增信贷增长超预期

• 新增人民币贷款：10月新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿元，高于市场预期。
• 居民中长期贷款：同比多增162亿元，打破了过去5个月连续同比少增的局面，显示房地产信贷政策放松对市场信心的提振。
• 政策支持：自9月以来，高层多次强调满足房地产市场合理资金需求，推动按揭贷款释放，政策面出现“松绑”迹象。
• 数据支撑：10月个人住房贷款增加3481亿元，较9月多增1013亿元，显示政策效果逐步显现。

二、政府专项债发行提速，社融增速将触底回升

• 社融总量：10月新增社融1.59万亿元，同比多增1971亿元；社融存量同比增长10%，环比增长0.45%。
• 主要支撑：政府债券和新增人民币贷款是社融增量的主要来源，其中地方政府专项债发行规模达5410亿元，为年内最大单月规模。
• 非标融资：10月非标融资下降2120亿元，同比少减18亿元，压降速度放缓，有助于社融增速企稳。
• 直接融资：城投债净融资额进一步下行，企业债融资同比少增233亿元，股市融资同比少增81亿元，显示直接融资渠道仍面临压力。

三、M2-M1剪刀差走阔，存款季节性特征明显

• M2与M1：10月M2同比增长8.7%，M1同比增长2.8%，M2-M1剪刀差扩大至5.9个百分点，反映企业悲观预期强化，经济活力预期下行。
• 存款变化：10月新增人民币存款同比多增1.16万亿元，居民户、企业和财政存款基本符合季节性规律，其中居民存款同比多减2531亿元，企业存款同比少减2921亿元，财政存款同比多增2050亿元。
• 非银存款：同比多增9482亿元，显示非银金融机构存款增长显著。

关键信息

• 地产政策调整：通过放松房地产信贷限制，释放了积压的个人按揭贷款，推动新增信贷超预期增长。
• 社融增速触底：政府专项债发行提速和非标融资压降放缓共同支撑社融增速企稳。
• M2-M1剪刀差扩大：反映企业资金需求疲软，经济预期偏弱。
• 信贷结构问题：尽管总量增长，但新增信贷质量不高，主要依赖票据融资，显示结构性调整尚未完成。

数据来源与免责声明

• 数据来源：wind，国信期货
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