20240322-国联证券-常熟银行-601128.SH-业绩确定性较强的优质农商行_3页_227kb

常熟银行（601128）总结

核心内容

常熟银行2023年年报显示，其业绩表现稳健，营收和净利润均实现增长。2023年全年实现营业收入98.70亿元，同比增长12.05%；归母净利润32.82亿元，同比增长19.60%。尽管增速较前三季度略有放缓，但整体仍体现出较强的盈利能力。

主要观点

信贷投放表现较好，村镇银行保持高成长

• 2023年全年贷款余额为2224.39亿元，同比增长15.00%，增速虽较前三季度下降1.67PCT，但仍高于金融机构整体信贷增速。
• 信贷投放以小微企业为主，户均贷款为42.63万元，较上半年略有下降。
• 村镇银行贷款余额为123.33亿元，同比增长21.44%，信贷增速较常熟银行整体高6.44PCT，显示其在下沉市场中的优势。

息差承压，负债成本改善

• 2023年全年净息差为2.86%，较三季度末下降9BP。
• 资产端收益率受零售业务拖累，生息资产平均收益率为5.00%，较前三季度下降16BP。
• 个人贷款平均收益率为6.73%，较上半年下降43BP，主要受经营贷利率下行及信用卡业务承压影响。
• 负债端成本率有所改善，计息负债平均成本率为2.30%，较前三季度下降5BP，主要得益于利率下行及拆入资金、应付债券成本下降。

资产质量持续夯实，风险可控

• 截至2023年末，常熟银行不良率0.75%，关注率1.17%，逾期率1.23%，较年中有所上升。
• 不良生成率1.05%，较上半年上升32BP，主要受零售客户短期偿债能力下降影响。
• 但公司加大不良核销力度，不良核销比例达125.95%，较上半年提升81.26PCT。
• 拨备覆盖率537.88%，风险抵补能力充足，整体资产质量扎实，风险可控。

关键信息

盈利预测与估值

• 2024-2026年营业收入：预计分别为110.65亿元、125.57亿元、144.92亿元，3年CAGR为13.66%。
• 2024-2026年归母净利润：预计分别为39.08亿元、46.86亿元、56.18亿元，3年CAGR为19.63%。
• EPS：2024年预计为1.43元/股，2026年预计为2.05元/股。
• BVPS：2024年预计为9.80元/股，2026年预计为12.77元/股。
• 估值：给予2024年1倍PB，目标价9.80元，维持“买入”评级。

风险提示

• 稳增长政策效果不及预期
• 资产质量恶化风险

财务数据摘要

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 当前价格：6.94元
• 目标价格：9.80元
• 评级说明：以沪深300指数为基准，相对涨幅20%以上为“买入”评级。

其他信息

• 分析师：刘雨辰（执业证书编号：S0590522100001）
• 联系人：陈昌涛
• 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn、chencht@glsc.com.cn
• 相关报告：《常熟银行（601128）：信贷投放维持高景气，业绩逆势小幅提升》2023.10.27

联系方式

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