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优质精细化工研发平台资源整合完毕，扬帆起航

核心内容

本报告分析了一家专注于精细化工领域的公司，其通过整合优质资源，已构建起具备强大研发能力的平台型企业，专注于高附加值精细化工产品的研发与生产。公司主要业务涵盖芳烃类原料（如甲苯、苯、二甲苯等）的研发，下游延伸至CMO、电子化学品、锂电材料等细分领域，具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 研发能力突出：公司通过收购奥得赛化学，获得了一流的研发平台，专注于高附加值精细化工产品的开发，尤其在CMO、电子化学品和锂电材料领域表现优异。
• 客户资源优质：CMO客户包括凯莱英、诺华等知名企业，在抗抑郁、糖尿病等特效药领域已处于核心中间体供货商地位。
• 资源整合全面：公司与华软光气、湖北葛化等企业达成合作，整合光气、氯气、氢气等关键资源，形成“三气合一”的产业链布局，提升产品附加值。
• 产业链延伸：通过整合资源，公司实现了从基础原料到高附加值产品的树状产业链延伸，产品覆盖面和市场竞争力显著增强。
• 业绩预期乐观：公司上半年受海外疫情影响，业绩承压，但随着订单恢复和在研品种放量，Q2业绩环比有望大幅改善。未来三年净利润预计分别为2.07亿、4.73亿、6.78亿，对应EPS分别为0.22元、0.50元、0.72元，PE估值逐步下降，首次覆盖予以“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通（百万股）：944/571
• 总市值/流通（百万元）：15,126/9,152
• 12个月最高/最低（元）：16.02/4.77

盈利预测与财务指标

财务趋势

• 毛利率：从2019年的9.1%提升至2023年的23.3%
• 销售净利率：从2019年的-11.9%逐步改善至2023年的10.6%
• 净利润增长率：2021年预计增长520.9%，2022年增长128.3%，2023年增长43.3%
• ROE：从2019年的-53.1%提升至2023年的27.0%
• ROA：从2019年的-17.2%提升至2023年的14.5%
• ROIC：从2019年的-8.2%提升至2023年的18.9%

风险提示

• 海外疫情反复
• 研发成果不达预期

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 本报告内容和意见仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
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