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上周债市小幅调整，PPI与CPI剪刀差再扩大

核心内容

2021年9月6日至9月12日期间，中国债市出现小幅调整，主要受资金面边际收敛、进出口数据回升、PPI与CPI剪刀差扩大等因素影响。分析师马丽娜指出，需关注后续政府债供给压力、理财子公司设立规则及信用风险事件对债市的潜在影响。

主要观点

• 债市表现：上周债市小幅调整，利率债及国开债收益率全线上行，国债期货价格小幅下降，成交量减少。
• 进出口数据：8月进出口增速均超预期回升，出口韧性较强，但进口增速回升主要由价格因素驱动。
• PPI与CPI剪刀差：8月PPI同比上涨9.5%，CPI同比上涨0.8%，剪刀差进一步扩大，反映上游对中下游企业的成本冲击加剧。
• 社融数据：8月社融存量同比增速回落，新增社融同比少增，但票据融资对贷款的拉动力强，表明实体融资需求不足。
• 资金面：央行全口径净回笼800亿元，资金利率多数上行，资金面边际收敛。

关键信息

一级市场

• 利率债：总发行量4291.93亿元，环比提升；净融资额1463.56亿元，环比下降。
  • 国债发行2022.20亿元，净融资1342.10亿元。
  • 地方政府债发行1097.43亿元，净融资255.76亿元。
  • 政策银行债发行1172.30亿元，净融资-134.30亿元。
• 同业存单：周发行量3595.50亿元，环比提升；净融资额1050.20亿元，由负转正。

二级市场

• 利率债收益率：各期限国债及国开债全线上行，10Y国债收益率上行3.29BP至2.87%，10Y国开债上行2.03BP至3.19%。
• 现券成交量：利率债现券成交量27146亿元，环比下降；同业存单现券成交量6803亿元，环比下降。
• 国债期货：10Y和5Y国债期货价格小幅下降，成交量减少。

资金利率

• DR007：报收2.18%，上行12.83bp。
• R007：报收2.21%，上行8.78bp。
• Shibor3M：报收2.36%，与前值持平。
• 整体资金面：边际收敛，央行净回笼800亿元，逆回购到期1300亿元。

实体经济

• 高炉开工率：小幅下行至56.49%。
• 商品房成交：30大中城市周成交面积286.91万平方米，环比下降。
• 土地成交：100大中城市周成交面积526.32万平方米，环比下降。
• 进出口数据：8月累计同比分别增长34.8%和33.7%，当月同比分别增长33.1%和25.6%。
• PPI与CPI：PPI同比上涨9.5%，CPI同比上涨0.8%，剪刀差进一步扩大。

通货膨胀

• 农产品价格：猪肉均价小幅下行，鸡蛋均价小幅上行。
• 工业原材料价格：钢材、水泥、原油期货价格均小幅上行。

全球国债

• 美国10Y国债收益率：报收1.35%，环比上行。
• 其他国家：监测的14个国家和地区国债收益率多数上行，俄罗斯国债收益率小幅下行，意大利、新加坡、南非国债收益率走平。

汇率、贵金属和原油

• 美元指数：小幅上行至92.64。
• 人民币兑美元：小幅升值，即期和中间价分别为6.44和6.46。
• 黄金价格：小幅下行，伦敦金现和纽约期金分别报收1794.60和1792.10美元/盎司。
• 原油价格：布伦特和WTI原油期货价格小幅上行，分别报收72.92和69.72美元/桶。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 经济数据超预期；
• 不确定性风险等。

投资评级说明

分析师声明

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