20250824-西南证券-云天化-600096.SH-2025年半年报点评_2025年上半年经营稳健_增加中期分红重视股东回报_13页_1mb

云天化（600096）2025年半年报分析与投资建议

公司概况

云天化是国内磷化工龙头企业，具备磷矿资源禀赋及化肥、尿素等产能优势，磷矿储量达8亿吨，年产能1450万吨，化肥总产能1000万吨/年，磷肥与尿素规模居行业前列。公司主营业务涵盖磷肥、尿素、聚甲醛、磷酸氢钙等领域，并布局电池新材料前驱体等新兴产业，致力于矿肥一体化运营。

2025年上半年经营表现

• 业绩概况：上半年实现营收249.92亿元，同比下滑21.88%，归母净利润27.61亿元，同比下降2.81%；二季度单季归母净利润14.72亿元，同比增长6.52%，环比增长14.15%，显现出环比修复趋势。
• 化肥业务表现：化肥板块贡献主要利润，营收127.15亿元，毛利率19.16%，价格方面，饲料级磷酸氢钙修复明显，其他产品如尿素存在压力，但整体盈利能力保持。
• 费用控制：期间费率稳定，销售、管理、财务费率为1.31%、1.45%、0.74%，负债率优化至51.58%，现金流状况良好。

核心业务与竞争优势

• 资源禀赋：磷矿资源丰富，拥有8亿吨储量，参股镇雄磷矿且持续扩产；黄磷、聚甲醛等新材料业务稳步推进。
• 产业链布局：具备磷肥、尿素综合生产能力，主力产品覆盖高景气领域，2025年上半年磷化工受益于高景气，公司经营韧性表现突出。

估值与投资评级

西南证券首次覆盖给予“买入”评级，目标价34.76元，基于2025年11倍PE，对应6个月目标涨幅约31%。未来三年净利润复合增长率预计6.69%，维持稳定增长预期，强调股息率高（中期分红方案覆盖股息率4.98%）。

风险提示

• 磷矿及尿素价格下行风险。
• 需关注宏观政策、极端天气对化工行业的负面影响。

综上，云天化在磷化工领域具备资源与成本双重优势，中期分红彰显股东回报政策，但需密切监测行业价格波动与宏观风险。