20240121-国海证券-兖矿能源-600188.SH-跟踪点评_兖煤澳大利亚产销恢复_价格回落后趋稳_7页_1mb

国海证券研究评级：买入（维持）——兖矿能源（600188）

一、主要内容摘要

1. 产销数据恢复：兖煤澳大利亚2023年全年商品煤产量（权益份额）3340万吨，同比增长14%；销量3310万吨，同比增长13%；四季度产销量环比恢复，分别增长4%/4%。
2. 价格下跌显著：全年平均实现价格232澳元/吨，同比下降39%；2023年Q1-Q4价格持续下跌，四季度环比小幅下跌53%。
3. 历史业绩弹性：公司2022年煤价最高达378澳元/吨，当年归母净利润同比增353%，销售净利率34%，分红率达46%。
4. 投资预测：预计2023-2025年归母净利润同比变化为-32%、+9%、+10%；EPS对应PE为74/68/62倍。
5. 分红预期：按60%分红率预测，2023年股息率达81%，估值吸引力增强。

二、主要事件

• 2024年1月18日，兖矿能源发布2023年第四季度产销数据，产销量逐季恢复。
• 全年国内外能源价格波动，动力煤和焦煤价格同比大幅下跌，市场整体趋稳。

三、盈利预测与估值

四、核心观点

• 有利因素：海外煤价弹性大，业绩恢复潜力强；资产注入推动长期成长。
• 风险提示：国际煤价波动、安全生产、产销量达产不及预期及资产注入延迟风险。

五、分析师建议

• 评级：买入
• 核心逻辑：短期受益于产销恢复，长期成长空间由资产注入支撑，高股息率增强投资吸引力。

（注：以上内容基于报告正文核心信息整合，仅供参考，请结合完整报告及风险提示进行决策。）